【行业研究报告】兖矿能源-2023年报点评报告：Q4业绩表现不俗，长期规模增长可期

煤炭业务：量价同比回调。2023年，公司实现商品煤产量13211万
吨，同比+0.6%，商品煤销量12702万吨，同比-6.2%，其中澳洲生
产已经恢复，兖煤澳洲和兖煤国际产量分别为3341万吨、545万吨，
同比分别+13.5%、+10.8%，而本部地区生产同比来看仍有回落
（2398万吨、同比-3.9%），陕西未来能源、新疆能化产量同比也
在下降，分别实现1722万吨、1936万吨，同比分别-0.9%、-5.4%，
内蒙古地区多数矿区产量下滑，鄂尔多斯公司、昊盛煤业以及内蒙
古矿业产量分别实现961万吨、460万吨以及383万吨，同比分别
-18%、+7%以及-6%。
价格：2023年，公司煤炭综合售价803元/吨，同比下降34.8%，
其中除兖煤澳洲焦煤价格同比上涨外（半硬焦煤同比+245元/吨，
其中除兖煤澳洲焦煤价格同比上涨外（半硬焦煤同比+245元/吨，
+17%），其余子公司煤炭售价同比下降；成本：2023年，公司煤
炭平均销售成本388元/吨，同比下降22.0%。综合来看，2023年
煤炭综合毛利实现415元/吨，板块整体实现毛利527亿元。
自产煤方面，价格回落，销量微降。2023年，公司实现自产煤销量
12097万吨，同比-1.4%，吨煤售价实现785元/吨，同比-24.0%，
吨煤成本实现349元/吨，同比+7.1%，吨煤毛利实现436元/吨，同