【行业研究报告】农业银行-2023年年报点评：深耕县域金融，业绩表现良好

农业银行（601288.SH）2023年年报点评
深耕县域金融，业绩表现良好
深耕县域金融，业绩表现良好
2024年03月29日
事件：3月28日，农业银行发布2023年年报。23年累计实现营收6948亿元，
YoY+0.03%；归母净利润2694亿元，YoY+3.9%；不良率1.33%，拨备覆盖率
304%。
➢营收、利润均实现正增长。23年累计营收、归母净利润分别同比+0.03%、
3.9%，增速较23Q1-3分别+0.6pct、-1.1pct。在行业贷款收益率整体下行的
背景下，农业银行营收正增彰显经营韧性，我们判断营收增长主要由县域业务支
撑，23年农业银行县域金融业务营收同比+4.3%。
拆分营收，23年净利息收入同比-3.1%，负增速较23Q1-3有所收窄。非息收入
中，23年中收同比-1.5%，主要受代理理财业务拖累；其他非息收入同比+83.0%，
主要来自投资和汇兑收益。
➢县域金融优势显著。县域贷款量质兼备，23年末农业银行总资产、贷款总
额、存款总额分别同比+17.5%、+14.4%、+15.0%，其中县域贷款、县域存款
分别同比+19.8%、14.2%；资产质量方面，23年末县域贷款不良率1.24%，低
于全行不良率9BP。县域存款定价较低，23年县域存款平均成本率1.42%，较
全行平均水平低36BP，为农业银行带来低成本负债。
➢净息差收窄趋缓。23年末农业银行净息差1.6%，较23H1末下行6BP，而
从23年全年来看，净息差降幅达30BP。资产端，23年生息资产收益率较23H1
下降2BP，在23Q4存量房贷重定价的背景下，收益率韧性主要来自对公贷款，
其中对公短贷收益率在23年下半年有所提升。负债端，23年计息负债成本率较
23H1微升2BP，主要是个人定期存款成本下降，带来了成本节约。展望来看，
存款挂牌价调降的效果有望逐步显现。
➢资产质量平稳，拨备较为充裕。23年末不良率1.33%，较22年末下降4BP，
已连续三个年度下降，关注率、逾期率等前瞻性指标整体运行平稳。同时关注到
23年末逾期90天以上贷款占不良贷款的比例仅为44%，一定程度上表明公司
不良认定标准较为严格。23年末拨备覆盖率304%，风险抵补能力较强。
➢投资建议：县域金融优势显著，资产质量较为扎实
农业银行2023年业绩表现整体良好，县域客户资源丰富，为公司贷款投放奠定
扎实基础，县域贷款量质兼备，县域存款成本低、来源稳定；不良认定严格，资
产质量扎实。预计24-26年EPS分别为0.78、0.80、0.83元，2024年3月29
日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。
➢风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）694,828699,317715,154744,690
增长率（%）0.00.62.34.1
归属母公司股东净利润（百万元）269,356274,674281,436289,730
增长率（%）3.92.02.52.9
每股收益（元）0.770.780.800.83
PE5555
PB0.60.60.50.5
推荐
维持评级