【行业研究报告】邮储银行-2023年年报点评：利息收入亮眼，息差表现坚挺

邮储银行（601658.SH）2023年年报点评
利息收入亮眼，息差表现坚挺
利息收入亮眼，息差表现坚挺
2024年03月29日
事件：3月28日，邮储银行发布2023年年报。23年累计实现营收3425亿元，
YoY+2.3%;归母净利润863亿元，YoY+1.2%；不良率0.83%，拨备覆盖率348%。
➢业绩稳健增长，净利息收入保持韧性。邮储银行23年营收增速较前三季度
+1.0pct。其中，息差坚挺、信贷强劲增长带动23年利息净收入同比+3.0%，为
营收正增长奠定坚实基础。财富管理建设之下，中收表现依然优异，剔除22年
理财净值化转型一次性收入后，中收同比+12%。另外，23Q4单季其他非息收
入同比+55.4%，也为营收同比正增带来支撑。
➢资产结构优化，存款成本有望持续下行。邮储银行23年末净息差为2.01%，
较23Q3末下降4BP，虽然LPR下行等因素也给息差带来一定压力，但邮储银
行资产负债两端均有较好支撑力，息差降幅较小。资产端，1）资产结构持续优
化，23年贷款总额同比+13.0%，增速较23Q3提升0.9pct，23年末贷款/总资
产比重为51.8%，较22年末提升0.6pct。2）零售贷款的较好增长，对息差起
到托举作用，尤其是23年末个人小额贷款余额同比+22.6%。
负债端，23年内存款成本率呈下行趋势，22年末/23H1末/23年末存款成本率
分别为1.61%、1.54%、1.53%；且23年末邮储银行存款结构中，零售贷款占
比近90%，或将更加受益于存款挂牌利率的调降，24年存款成本有望持续向下。
同时，向代理网点支付的储蓄代理综合费率也逐渐下行，23年末为1.24%，较
22年末下降3BP。
➢财富管理建设深入推进。23年末邮储银行服务零售客户数量达到6.6亿户，
零售AUM达到15.23万亿元，同比+9.7%；富嘉及以上客户数量496万户，
同比+16.8%。对零售客群的精细化经营，有望支撑邮储银行中收延续优异表现。
➢不良率仍保持大行最低水平。邮储银行23年末不良率0.83%，较23Q3末
提升2BP，不过仍为国有大行中最低。其中，消费贷款、信用卡不良率改善，23
年末分别为1.81%、1.71%，较23H1分别-44BP、-21BP；23年末个人小额贷
款1.73%，较23H1提升11BP，但拉长时间线来看，21年末以来小额贷款不良
率水平处于历史中低位阶段。
➢投资建议：息差相对坚挺，资产质量优异
邮储银行23年业绩稳健增长，在相对坚挺的息差、持续进阶的财富管理业务支
撑之下，营收继续向上动力充足；且资产质量稳健，不良率保持低位，进而利润
有望持续释放。预计24-26年EPS分别为0.88、0.89、0.91元，2024年3月
29日收盘价对应0.6倍24年PB，维持“推荐”评级。
➢风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）342,507349,326358,041370,746
增长率（%）2.32.02.53.5
归属母公司股东净利润（百万元）86,27087,00488,05390,549
增长率（%）1.20.91.22.8
每股收益（元）0.870.880.890.91
PE5555
PB0.60.60.50.5
推荐
维持评级