【行业研究报告】兴业银行-2023年年报点评：息差保持高韧性，业绩或正在筑底

兴业银行（601166.SH）2023年年报点评
息差保持高韧性，业绩或正在筑底
息差保持高韧性，业绩或正在筑底
2024年03月29日
事件：3月28日，兴业银行发布2023年年报。23年累计实现营收2108亿元，
YoY-5.2%；归母净利润771亿元,YoY-15.6%；不良率1.07%，拨备覆盖率245%。
➢业绩或正在筑底阶段。兴业银行23年营收、归母净利润同比增速，较前三
季度分别+0.4pct、-6.1pct。公司23年业绩或正在筑底，分析如下：1）息差坚
挺、信贷扩张速度较高的支撑下，23年净利息收入同比+0.8%。2）23年中收
同比-38.4%，降幅较大一定程度是受到22年理财老产品一次性收益确认抬高基
数影响，24年此高基数影响或可消退。3）23年其他非息收入同比+14.1%，公
司有望持续发挥金融市场优势，做优投资收益。4）公司23年加大减值计提力
度，夯实资产质量，23Q4单季度资产减值损失同比+142%，从而拖累净利润增
速，但随着新生成不良压力的减轻，减值计提也有望随之减少，从而带来利润释
放空间。
➢息差表现坚挺，信贷稳步高扩张。兴业银行23年末净息差1.93%，较23Q3
末微降1BP。资产端，23年末贷款总额同比+9.6%，年内增量主要由对公贷款
贡献，23年新增一般对公贷款投放5334亿元，且对公新发贷款平均利率4.30%，
实现量价双优。其中，公司积极布局“五大赛道”成效显著，23年末科创金融、
普惠小微、人行口径绿色贷款、企金汽车金融、园区金融贷款余额分别同比
+31.9%、+24.0%、+27.1%、+26.1%、+27.4%，均高于总贷款规模。
负债端，23年末付息负债成本率2.34%，较23H1末下降1BP。高成本存款置
换效果较为显著，23年全年境内人民币存款付息率同比下降11BP。
➢资产质量平稳，重点领域风险化解有效。兴业银行23年末不良率1.07%，
与23Q3末持平；关注率较23Q3末微升2BP至1.55%。其中对于风险重点管
控领域化险有效，后续减值计提压力有望缓解。1）地产城投风险缓释，对公房
地产业务、地方政府融资平台债务新发生不良分别同比-54%、-55%，风险暴露
或已过高峰期。2）信用卡不良率持续从高位回落，23年末不良贷款率为3.93%，
较23H1末-1BP。
➢投资建议：息差表现企稳，资产质量优异
兴业银行23年营收增速边际回升，息差稳、扩张快带来净利息收入正向增长，
虽当前化解存量风险带来减值计提压力，但城投资产新生不良已下行、信用卡不
良率已从高位回落，后续资产质量有望改善，进而释放利润增长空间。且公司现
金分红比例自2019年以来稳步每年提升1pct，23年为28%。预计24-26年
EPS分别为3.75、3.85、4.03元，2024年3月29日收盘价对应0.4倍24年
PB，维持“推荐”评级。
➢风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）210,831207,659213,521222,763
增长率（%）-5.2-1.52.84.3
归属母公司股东净利润（百万元）77,11677,92379,90183,694
增长率（%）-15.61.02.54.7
每股收益（元）3.713.753.854.03
PE4444
PB0.50.40.40.4
推荐
维持评级