【行业研究报告】重庆啤酒-公司事件点评报告:高股息支撑市场信心,嘉速扬帆提速起航

类型: 年报点评

机构: 华鑫证券

发表时间: 2024-03-30 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 02:57:54

▌费率管控得当,支撑盈利水平
公司2023年营收148.15亿元(同增5.53%),归母净利
13.37亿元(同增5.78%);其中2023Q4营收17.86亿元
13.37亿元(同增5.78%);其中2023Q4营收17.86亿元
(同减3.76%),归母净利-0.07亿元(2022Q4同期盈利
0.81亿元)。毛利率2023全年为49.15%(同减
1.33pct),其中2023Q4为48.79%(同减6.79pcts)。净利
率2023年全年为18.30%(同减0.12pct)。2023年销售费
率17.10%(同增0.53pct),管理费率3.34%(同减
0.47pct),费率整体管控得当。
▌销量稳健增长,吨价同比持平
分产品来看,2023高档啤酒(消费价格8元及以上产品)营
收88.55亿元,同增5.18%;主流啤酒(4-8元产品)营收
52.97亿元,同增5.64%;经济型啤酒(4元以下产品)营收
2.90亿元,同增10.06%。分区域来看,2023年南区营收
43.34亿元,同增13.74%;中区营收60.84亿元,同增
3.01%;西北区营收40.23亿元,同增1.10%。量价拆分来
看,2023啤酒销量299.75万千升,同增4.93%,其中高档/
主流/经济型啤酒2023年销量分别增长
3.98%/5.97%/3.80%;公司2023全年实现平均吨价4942.40
元/千升,同增0.57%。
▌盈利预测
嘉士伯集团在原定的“扬帆27”五年计划的基础上通过增加
对选定增长动力的投资和支持,提高了增长目标,进入了
“嘉速扬帆”的新阶段。公司年报公布拟每10股派息28
元,折算股息率约4.3%,给公司股价带来支撑。公司产品矩
阵布局多元,且品牌力优势仍然明显,随外部经营环境转暖
有望恢复量价齐升态势。但短期受外部经济环境影响,高端
产品增长降速,平均吨价增长承压,盈利能力增长速度有所
放缓。我们下调短期盈利预测,预计公司2024与2025年
EPS分别为2.98/3.30元,对应PE分别为21.7/19.5倍,基
-60
-50
-40
-30