【行业研究报告】中国太保-2023年报点评:银保助力NBV稳增,产险增速跑赢同业

类型: 年报点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-03-31 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:01:04

事项:
❖公司发布2023年报。2023年,公司实现归母净利润273亿元,同比-27.1%;
实现归母营运利润355亿元,同比-0.4%。寿险实现新业务价值110亿元,同
比+19.1%,新业务价值率同比+1.7pct至13.3%;产险承保综合成本率同比
+0.7pct至97.7%。截至2023年末,公司内含价值达到5295亿元,同比+1.9%。
+0.7pct至97.7%。截至2023年末,公司内含价值达到5295亿元,同比+1.9%。
2023年,实现净/总/综合投资收益率4.0%/2.6%/2.7%,同比-0.3pct/-
1.5pct/+0.4pct。拟派发每股股利1.02元(含税)。
评论:
❖量质双优,NBV稳增。太保寿险2023年实现规模保费2528亿元,同比+3.2%,
其中新单同比+3.7%;新业务价值率同比+1.7pct至13.3%,新业务价值在假设
调整并重述后同比+19.1%至110亿元。新业务价值实现较快增长,来自于新
单增速与新业务价值率双指标改善,前者主要由产品政策调整带来的销售窗口
期奠定基础,后者则得益于公司积极促进结构优化。
❖代理人改革稳步推进,银保实现NBV超高增。代理人渠道实现新业务价值91
亿元,同比+8.8%;实现规模保费1955亿元,同比+3.0%。其中,新单同比
+14.2%,新单期缴同比+32.3%,期趸比上行。太保寿险坚持“芯”基本法推动
为核心,持续推进“三化五最”职业营销转型。2023年,公司月均保险营销员
21万人,同比-24.7%,降幅较2022年大幅收窄。队伍质态明显提升,月均举
绩率同比+4.5pct至67.9%。产能明显优化,核心人力月人均首年规保同比
+26.6%至4.35万元,月人均首年佣金收入同比+46.3%至6051元。银保渠道实
现新业务价值19亿元,同比+115.6%,实现超大幅度增长,占比同比+7.6pct
至16.9%。银保渠道新业务价值增长预计主要来自新业务价值率的改善,新单
同比+3.6%,其中期缴新保同比+170.2%,期趸比快速上行。
❖传统险占比显著提升,积极构建“保险+服务”覆盖客户全生命周期需求。2023
年传统险占比大幅上行,相对地分红险占比下行明显,预计与产品政策调整、
权益市场波动、整体风险偏好下行等有关。2023年,传统险实现规模保费1595
亿元,贡献主要保费收入,占比63.1%,同比+14.2pct。其中,长期健康险受
整体市场需求及供需不匹配等因素影响,同比-3.7%。分红险同比-31.2%,占
比-11.7pct至23.4%;万能险占比-1.3pct至7.4%。围绕健康保障、养老传承、
财富管理三个方面,公司致力于提供“保险+服务”综合解决方案,以服务赋
能主业,同时打造潜在的第二增长曲线。
❖产险保费增速跑赢同业,多重压力下COR保持优良水平。2023年太保产险实
现保险服务收入1771亿元,同比+11.8%;原保费1883亿元,同比+11.4%,
跑赢主要上市险企(平安1.4%,人保6.3%)。综合成本率同比+0.8pct至97.7%,
主要是受疫情出清、出险率上行、以及自然灾害加剧等影响,赔付率同比
+1.1pct影响,费用率同比-0.3pct部分抵消影响。
❖非车占比提升,各险种COR表现分化。车险保费维持稳定增长,新能源车贡
献重要增量,预计是未来打破增速瓶颈的重要推力。2023年实现保费1035亿
元,同比+5.6%,其中新能源车险同比+54.7%。受出行增加、自然灾害加剧等
影响,赔付率同比+1.1pct,构成COR同比+1.1pct至97.6%。非车险合计保费
收入848亿元,同比+19.3%,占比同比+3.0pct至45.0%,主要贡献来自责任
险(6.6%)、农险(5.6%)、健康险(3.8%)。综合成本率方面,非车险整体COR
达到97.7%,同比持平。其中农业险、健康险实现COR优化,分别同比-0.4pct/-
3.3pct至98.8%/99.2%。责任险出现承保亏损,预计公司未来将通过推动业务
品质优化,提升盈利能力。
❖投资端承压,债券配置明显提升。截至2023年末,公司投资资产达到22501
亿元,同比+11.3%。受利率下行与权益市场波动双重影响,公司净/总投资收
益率均同比下降0.3pct/1.5pct至4.0%/2.6%;综合投资收益率同比+0.4pct至
公司基本数据
总股本(万股)962,034.15