【行业研究报告】亚朵-2023业绩点评：Q4营收超指引，24年预期开店360家

投资要点
◼事件：2024年3月28日，亚朵发布2023年业绩快报，2023年实现营
业收入46.66亿元，同比+106%；归母净利润为7.37亿元，同比+651%；
经调整EBITDA为12.07亿元，同比+184%。
◼Q4营收超指引28%：单Q4实现营收15.05亿元，同比+140%，超出指
引28%；归母净利润扭亏为2.20亿元，经调EBITDA为2.51亿元，同
比+116%。分业务看，Q4加盟/直营/零售业务分别实现营收8.51/1.95/4.12
亿元，同比+133%/40%/316%。Q4毛利率为34%，归母净利率为15%
◼RevPAR较2019年增长9%：2023Q4酒店OCC为78.4%，较2019年
同期+6%，ADR为437.7元，较2019年同期+4%。RevPAR为358.2元，
较2019年同期+9%，10-12月RevPAR较2019年同期+9%/7%/10%，量
价齐升体现品牌处于强势成长期。
◼房量同比增速28%：截至Q4末，门店总数达到1210家，同比+30%，
◼房量同比增速28%：截至Q4末，门店总数达到1210家，同比+30%，
其中亚朵S/亚朵/亚朵X/轻居分别为65/920/114/109家，加盟门店占比
97%。截至Q4末，储备门店617家，同比+70%。Q4新开100家，净
开98家；全年新开289家，净开278家。房量达13.8万间，同比+28%，
其中加盟房量13.3万间，同比+29%，直营房量0.5万间，同比-9%。
◼2024全年预期开店360家，收入增速指引30%：2024年全年将保持
30%开店增速，预期开店360家，其中亚朵200-220家，轻居60-80家。
全年收入增速指引为30%，RevPAR力争同比持平。
◼盈利预测与投资评级：亚朵作为定位高端市场的连锁酒店集团，上市加
速扩张，轻居品牌切入中端市场有望打造第二曲线，盈利能力持续提升。
基于公司业绩指引，我们调整亚朵2024/2025年及新增2026年盈利预
期，2024-2026年归母净利润分别为9.5/12.6/15.7亿元（2024/2025年前
◼风险提示：居民出行消费需求走弱，行业竞争加剧，门店增长不及预期