【行业研究报告】太极集团-2023年年报点评报告：大单品高增长，成本费用管控优化

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聚焦主品，2023年藿香正气口服液、急支糖浆高速增长。2023年
公司实现工业收入103.88亿元（同比+19.40%），其中现代中药收
入66.04亿元（同比+31.64%），化药收入37.84亿元（同比+2.72%）；
商业收入77.26亿元（同比-3.31%）；药材资源板块收入10.17亿
元（同比+118.71%）。从大品种来看，2023年太极藿香正气口服
液实现销售收入22.71亿元（同比+45%），急支糖浆实现收入8.81
亿元（同比+67%），通天口服液实现销售收入3.16亿元（同比
+10%），鼻窦炎口服液实现销售收入2.61亿元（同比+22%）。
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成本及费用管控优化，一致性评价研发项目减值对利润产生了一定
成本及费用管控优化，一致性评价研发项目减值对利润产生了一定
影响。公司布局药材资源板块，对冲了药材价格上涨的成本压力；
同时费用端控费效果明显，销售费用/管理费用增速均低于工业收入
增速。考虑一致性评价研发产品的市场前景、投入资源和同类产品
的过评情况等因素，公司暂停了部分一致性评价研发项目，2023年
计提开发支出减值准备0.57亿元。
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盈利预测和投资评级藿香正气口服液和急支糖浆市场天花板较
高，看好大单品收入持续增长，同时看好公司费用、成本管控带来
的盈利能力改善；考虑到医药政策及消费环境的不确定性，我们调
整2024-2026年归母净利润分别为12.18/15.16/18.16亿元，对应当
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风险提示大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本
费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。