【行业研究报告】华域汽车-2023年报点评:Q4盈利中枢抬升,业绩符合预期

类型: 年报点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2024-04-01 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:04:59

投资要点
◼公司公告:公司发布2023年年报,业绩符合我们预期。2023年实现营
业收入1686亿元,同比+6.5%,归母净利润72.1亿元,同比+0.15%,
扣非归母净利润65.0亿元,同比+0.6%。2023年四季度实现营业收入
470亿元,同环比+4.6%/+5.5%,归母净利润24.7亿元,同环比
+6.4%/+30.2%,扣非归母净利润23.6亿元,同环比+7.4%/+34.9%。公司
拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元(含税),占2023年归母净
利润的32.78%。
◼客户结构多元化,业务结构趋好。公司前五大客户销售额占比达
50.31%,同时公司主营业务收入的53.82%来自于上汽集团以外的整车
客户,客户结构趋于多元化,外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2023年
产量分别同比+34%/+61%/+41%,有效对冲合资客户产销下滑。2023年
产量分别同比+34%/+61%/+41%,有效对冲合资客户产销下滑。2023年
在公司新获取业务生命周期订单中,新能源汽车相关车型业务配套金额
占比超过65%,国内自主品牌配套金额占比超过40%,整体顺应电动化
时代自主车企崛起大趋势。
◼全年降本增效效果显著,Q4盈利中枢显著提升。2023年公司归母净利
率4.28%,同比-0.27%,主要系2022年包含出售参股公司上海法雷奥汽
车电机雨刮系统有限公司27%股权收益,电子电器件板块利润下降。公
司2023年毛利率实现13.32%,同比-0.90pct,其中内外饰件毛利率
12.99%,同比-1.84pct,金属成型和模具毛利率10.05%,同比-1.14pct,
功能件毛利率12.13%,同比+0.96pct,电子电器件毛利率13.77%,同比
+3.27pct,热加工件毛利率0.98%,同比+0.52pct。公司23年总体费用
率为9.70%,同比-0.47pct,拆分来看,销售费用率0.65%,同比+0.04pct;
管理费用率4.74%,同比-0.40pct,系持续降本增效,压缩办公运营费用;
研发费用率4.22%,同比-0.30pct;财务费用率0.05%,同比+0.19pct。
单看2023Q4,公司盈利中枢环比显著提升,净利率为5.3%,同环比分
别+0.1pct/+1.0pct,主要系毛利率环比提升2.3pct所致。
◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2025年营收预测为1805/1958
亿元,预计2026年营业收入为2046亿元,同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%;
维持2024-2025年归母净利润预测为86/94亿元,预计2026年归母净利
润为98亿元,同比分别+19.8%/+9.1%/+4.4%,对应PE分别为6/6/5倍,
◼风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘
用车价格战超过预期。
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