【行业研究报告】青岛港-2023年报点评:业绩、分红符合预期,港口主业稳健增长

类型: 年报点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-04-01 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:10:08

公司发布2023年年报:1)2023年营业收入181.73亿元,同比减少5.66%;
归母净利润49.2亿元,同比增长8.7%;扣非归母净利润47.9亿元,同比增长
10.6%;基本每股收益0.76元,同比增长8.6%;资产负债率26.1%,较上年末
下降2.1个百分点;综合毛利率35.6%,较去年增长4.1个百分点;加权平均
下降2.1个百分点;综合毛利率35.6%,较去年增长4.1个百分点;加权平均
净资产收益率12.70%,增加0.27个百分点。2)利润分配方案为拟每股派发现
金红利0.2927元(含税),较去年同期增长8.7%,分红总额19亿元,占当年
可分配利润的45%,占归母净利润38.59%。3)按季度看,2023Q1-4分别实
现归母净利润12.6、13.1、12.3、11.4亿元,同比+10.2%、+11.5%、+7.8%、
+5.2%;分别实现扣非归母净利润12.3、12.9、11.9、10.8亿元,同比+11.5%、
13.7%、9.8%、7.2%。
2023年港口吞吐量稳健增长。2023年公司及合营企业、联营企业(不计及本
亿吨,同比增长5.8%。其中,完成集装箱吞吐量3002万TEU,同比增长11.9%;
完成干散杂货吞吐量2.44亿吨,同比增长2.2%;完成液体散货吞吐量1.11亿
吨,同比持平。
集装箱、干散杂货、液体散货三大港口业务业绩合计同比+13.8%。利润结构
看:公司利润占比最大为液体散货业务(2023年为25亿元,yoy+9.8%,占比
35%),其次为集装箱业务(2023年为18.9亿元,yoy+13.1%,占比27%)、物
流及增值服务(2023年为15亿元,yoy+2.1%,占比21%)、干散货业务(2023
年为6.71亿元,yoy+35.6%,占比9%)。1)集装箱业务:实现营业收入11.99
亿元,较上年同期增加0.06亿元,增幅为0.5%;分部业绩18.89亿元,较上
年同期增加2.18亿元,增幅为13.1%。2023年新增集装箱航线20条,国际中
转箱量同比增长14%。2)干散杂货业务:实现营业收入43.07亿元,较上年
同期增加3.35亿元,增幅为8.4%;分部业绩6.71亿元,较上年同期增加1.76
亿元,增幅为35.6%。3)液体散货业务:实现营业收入42.42亿元,较上年同
期增加7.23亿元,增幅为20.5%;分部业绩25.39亿元,较上年同期增加2.26
亿元,增幅为9.8%。4)物流及港口增值服务:实现营业收入69.49亿元,较
上年同期减少11.93亿元,降幅为14.7%;分部业绩15.22亿元,较上年同期
增加0.31亿元,增幅为2.1%。
区域整合红利有望兑现,优质港口龙头具备重塑价值机遇。目前公司尚在筹划
与日照港、烟台港的重大资产重组,计划整合日照港、烟台港与液体散货、干
散货相关的部分码头资产。随着同业竞争弱化,青岛港的枢纽港地位预计进一
步突出,长期成长性可期。
投资建议:我们预计公司2024-26年实现归母净利分别为54.2、59.6、64.4亿
元,同比分别增长10.2%、9.9%、8.1%,对应EPS分别为0.84、0.92及0.99
元,PE分别为9、8、7倍。按照39%分红比例计,以3/29收盘价计算,对应
24-25年股息率分别为4.4%、4.8%。给予公司2024年预计净资产1.4倍PB,
对应目标价9.9元,预计较现价34%空间,维持“推荐”评级。
风险提示:经济出现下滑、腹地经济明显波动的风险。
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