【行业研究报告】有色金属-有色行业周报：现货铜精矿TC继续下滑，继续看多铜价

⚫现货铜精矿TC继续下滑继续看多铜价
1）铜：在CSPT商定联合减产背景下，铜精矿现货加工费继续
下滑，本周进口铜精矿现货TC为6.38美元/吨，较前一周下降
4.25美元/吨，表明铜精矿供应紧张局面尚未缓解。库存方面，
LME+COMEX+SHFE三大交易所总库存为43.28万吨，较前
一周增长3050吨。三大铜库存保持回升态势，但库存回升幅度
放缓。短期高铜价抑制消费进而限制铜价上方空间，长期供给
增长受限，新能源车、光伏、数据中心等领域用铜高增长，铜
价仍处于上行趋势。2）铝：截止3月29日国内电解铝社会库
存为86.3万吨，较前一周上涨1.1万吨。铝棒库存回落，铝锭+
铝棒库存基本持平前一周，且今年累库幅度低于往年同期水
铝棒库存基本持平前一周，且今年累库幅度低于往年同期水
平，国内下游需求持续改善，库存拐点即将来临。河南和山西
停产的铝土矿尚未复产，叠加澳大利亚雨季来临铝土矿发运受
影响，国内铝土矿供应紧张，对铝价形成支撑。云南地区冶炼
产能逐步复产，二季度电解铝市场将呈现供需双升局面，铝价
仍有支撑。成本方面，动力煤价格回落带动成本小幅下移，冶
炼厂吨铝利润抬升。
⚫冶炼厂亏损刺激减产&镁铝比价处于历史低位镁价料企稳回升
3月29日百川盈孚镁参考价为18154元/吨，较前一周上涨
2.3%。目前镁价低于铝价，且低于全行业镁平均生产成本，造
成部分工厂亏损开始减产，在成本及镁铝比价支撑下镁价有望
企稳回升，但上方空间仍需等待需求显著改善。
⚫美国2月通胀继续降温金价或震荡中上行
美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比增长0.3%，如
市场预期降温。鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美
联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据，仍预计
通胀将“颠簸”下降。市场对美联储降息预期反复，进而带动
金价的反复。但降息时点逐渐临近，金价上行趋势未改变。
⚫风险提示：国内需求不及预期、美联储维持高利率
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