【行业研究报告】时代电气-设备换新催化轨交业务，新兴装备持续高增

⚫事件
公司发布2023年度业绩，报告期内营业收入217.99亿元，同比
+20.88%；归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；其中轨道交通装备
+20.88%；归母净利润31.06亿元，同比+21.51%；其中轨道交通装备
实现营收129.1亿元，同比+2%，新兴装备业务实现营收87.32亿元，
同比+69.64。
⚫投资要点
国内铁路复苏，轨交装备收入稳中有升。2023年中国铁路完成固
定资产投资7645亿元，同比增长7.5%，公司抓住国铁集团移动装备
新造投资回升的契机，在保证产品交付和保持稳固市场地位的同时，
全力开拓新产品和新市场，2023年轨道交通装备产品实现营业收入
129.1亿元，同比增长2%，其中轨道交通电气装备102.3亿元，同比
+4.8%；轨道工程机械16.85亿元，同比-1.1%；通信信号6.59亿元，
同比+0.4%；其他轨道交通装备3.34亿元，同比-37.1%。在国务院积
极推动大规模设备更新及国家铁路局推动老旧内燃机车淘汰的背景
下，公司轨交装备业务有望充分受益。
新兴装备乘势突破，多项业务市占率领先。2023年公司新兴装备
实现营收87.32亿，同比+69.64%，其中功率半导体器件31.08亿，
同比+69.39%；工业变流23.88亿，同比+73.75%；新能源汽车电驱系
统19.09亿，同比+74.68%；海工装备7.33亿，同比+67.86%；传感
器件5.94亿，同比+45.43%。据统计，公司乘用车功率模块装机量位
居行业前三，市场占有率达12.5%；轨交、电网IGBT模块市场份额大
幅领先，占有率国内第一；光伏逆变器业务国内新签订单18.6GW，排
名升至前三；新能源汽车电驱动系统装机量排名及市场份额快速增
长，国内市场排名进入行业前六；传感器件稳居轨道交通领域国内市
场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。
⚫投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润35.7/40.7/46.2亿元，
⚫风险提示：
产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推
广不及预期。
◼盈利预测和财务指标
-34%
-30%
-26%
-22%
-18%