【行业研究报告】郑煤机-郑煤机2023年报点评：23年煤机汽车收入增长，分红金额提升

⚫23年公司业绩增长29%：根据郑煤机年报，公司在2023年实现收入364.23亿元，同比
增长13.67%，实现归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%。其中23Q4实现收入
91.63亿元，同比增长11.00%，实现归母净利润8.07亿元，同比增长39.98%;
91.63亿元，同比增长11.00%，实现归母净利润8.07亿元，同比增长39.98%;
⚫煤机板块收入稳增，毛利率上升：2023年公司煤机板块营业总收入188.54亿元，同比
增长12.51%，实现净利润31.93亿元，同比增长25.25%，实现归母净利润30.52亿
元，同比增长21.48%。其中液压支架及其他煤机设备产品及物料毛利率29.26%，同比
增长2pct，带来业绩贡献；
⚫汽车零部件收入改善，SEG业绩大幅改善：2023年公司汽车零部件板块收入175.69
亿，同比增长14.94%，分子公司来看，亚新科实现营业收入42.36亿元,同比增长
22.93%，SEG实现营业收入133.55亿元，同比增长12.55%。实现净利润2.76亿元，
同比下降22.26%，归母净利润2.22亿元，同比下降26.64%，剔除2023年度亚新科山
西商誉减值准备计提及汽车零部件板块22年同期取得资产处置收益的影响，汽车零部件
板块净利润较22年增加1.41亿元。其中SEG2023年实现净利润1.85亿元，同比增加
1.31亿元，同比增幅2.4倍，主要是由于SEG业务重组、降本增效等措施取得成效;
⚫重视股东回报，分红金额上升：22年公司分红比例39.32%合计派发现金红利9.98亿
元，23年公司分红比利上调至45.81%合计派发现金红利15.00亿元，派息金额同比增
长50%。
⚫考虑到煤炭行业投资增长平稳，我们小幅下调公司收入增速；我们参考23年毛利率修正
细分业务毛利率，另外考虑到煤机和汽车短期的行业竞争提升和新产品培育带来的成
本，我们较原预测小幅下调24年毛利率预期，随着行业需求修复和规模效应提升，我们
认为板块25年毛利率将有提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别37.0、
43.0、49.1亿元，每股收益分别为2.07、2.41、2.75元（原预测2024-2025年每股收益
分别为2.25、2.69元），参考可比公司估值，给予公司24年11.5倍PE，对应目标价
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