【行业研究报告】奈雪的茶-奈雪的茶2023业绩点评:发力加盟打开成长潜力,规模优势有望助力盈利抬升

类型: 港股公司研究

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-04-01 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:11:57

全年看,2023年公司实现收入51.64亿元,同比增长20%,实现归母净利润
1322万元,同比扭亏为盈。单看23H2,2023H2公司实现收入25.70亿元,
1322万元,同比扭亏为盈。单看23H2,2023H2公司实现收入25.70亿元,
同比增长14%,实现归母净利润-5287万元。收入增长主要源于,门店数量的
稳定拓张,2023年全年净增直营店超500家。
降本努力终见成效,盈利能力上升
毛利率方面,2023全年公司实现毛利率67%,同比几乎持平;2023H2环比下
降2pcts,我们预计主要源于竞争加剧拖累客单价所致。费用率方面,公司精
细化管理能力提升明显,2023公司员工成本/实际租金成本同比分别改善
5/2pcts,我们认为主要源于订单量提升后的规模效应。净利率方面,2023全
年公司实现净利率0.2%,扭亏为盈。单看2023H2,净利率承压,我们认为
主要源于竞争加剧下日均订单量承压,规模效应有所削弱所致。
拓店进入双轮驱动新阶段,提高会员忠诚度进一步优化店效
1)门店端:2023年末拥有直营/加盟门店1574/81家,顺应行业大势、将借
力加盟加速扩店。2023公司净开门店超500家,实现门店端快速拓张。
根据公司公告,2024年公司计划新增直营店200家,2-3年内计划新增加
盟店至2000-3000家,其中2024年计划完成大几百家。拓店加速,公司
规模优势有望进一步彰显,盈利能力有望逐步攀升。
2)店效端:2023年实现管理账目门店利润率17.7%,距离目标20%仍有潜
力。2023年公司在人力成本率、实际租金率、外卖费用率方面实现大幅
改善,最终实现管理账目门店利润率17.7%,同比实现大幅抬升,但距离
目标20%仍有改善空间。
盈利预测与估值
奈雪为高端现制茶饮龙头,现有千余家门店,已成为高端茶饮头部品牌。
2023公司门店模型同比大幅改善,顺应消费复苏大势,我们看好公司继续加
速拓店,夯实市场地位。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为
1.83/2.59/3.64亿元,2025-2026年同比增速分别为42%/40%。考虑到茶饮赛道
风险提示:新式茶饮行业竞争激烈、食品安全、开店速度不达预期等。