【行业研究报告】嘉益股份-公司信息更新报告：2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护航公司发展

2023年业绩如期高增，产能扩充+优质客户绑定护
航公司发展
航公司发展
——公司信息更新报告
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
zhoujiale@kysec.cn
证书编号：S0790522030002
luoyang@kysec.cn
证书编号：S0790122120029
公司2023年实现营收17.8亿元（同比，下同+41.0%），实现归母净利润4.72亿
元（+73.6%）。单季度看，2023Q4公司实现营收5.5亿元（+29.2%），实现归母
净利润1.6亿元（+51.6%）。公司凭借大客户绑定及较强的生产制造水平，营收
及业绩增速亮眼。我们上调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计
2024-2026年归母净利润为5.75/7.15/8.47亿元（2024-2025年归母净利润原值为
5.22/6.04亿元），对应EPS为5.53/6.87/8.15元，当前股价对应PE12.6/10.1/8.5
收入：不锈钢保温器皿收入占比持续提高，境外收入增长为主要驱动
公司2023年仍以出口不锈钢真空保温器皿为主，分产品看，公司2023年不锈
钢真空保温杯产品收入16.88亿元（同比+41.14%），收入占比进一步提升
0.12pct至95.09%。分地区看，境外市场收入增长为主要增长驱动，境外收入
16.88亿元（+41.69%），收入占比提升0.49pct至95.07%。产品量价方面，我们
以金属制品的销量及收入进行拆分，公司金属制品业产品收入为17.25亿元
（同比+40.33%），产品销售量为3812.95万只（同比+17.64%），对应产品单价
为45.2元/只（同比+23.0%），公司产品量价均同比提升明显，驱动业绩增长。
盈利能力：2023年及2023Q4公司毛、净利率同比提升明显
公司盈利能力同比提升明显，2023年毛利率为40.7%（+6.5pct），不锈钢真空保
温杯产品毛利率为40.89%（同比+6.88%），境外业务毛利率为40.68%（同比
+7.32%）。费用率方面，公司期间费用率9.1%（+1.5pct），销售/管理/研发/财务
费用率分别为1.6%/4.4%/3.8%/-0.7%，综合影响下公司净利率同比提升5.1pct
至26.6%。单季度看，2023Q4公司毛利率为43.7%（+5.5pct）；期间费用率为
12.1%（+2.4pct）。综合影响下，公司净利率同比提升4.3pct至28.9%。
公司亮点：越南产能投产在即，大客户合作加深公司有望超额受益
生产端：公司“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯”项目或有望于2024年
投产，海外产能扩充有于增强公司订单承接力，建立低人工及低贸易壁垒的行
业竞争优势。客户端：公司深度绑定PMI公司，2023年客户收入预计为15.07
亿元（同比+75.2%），收入占比84.9%(同比+16.6pct)。截至2024年2月，PMI
旗下Stanley销售势头仍然强劲，且产品热度传导回国内市场，国内市场方面，
久谦平台数据，Stanley保温杯2024年1月/2月天猫销售额分别为同比
+631%/+618%。我们预计Stanley凭借较强的爆款打造能力及较高的市场品牌影
响力，2024年将继续保持快速发展趋势，叠加嘉益股份在客户供应链份额中稳
步提升，公司有望从中超额受益。
风险提示：终端需求大幅下滑、行业竞争恶化、产品推广不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,2601,7752,2232,7443,231
YOY(%)115.141.025.223.417.8
归母净利润(百万元)272472575715847