【行业研究报告】中国铁建-2023年报点评:营收小增,业绩略降,水利业务增长较快

类型: 年报点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-04-01 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:11:58

事项:
中国铁建公布2023年报:2023年公司实现营收11,379.9亿,同比+3.8%;归
母净利润261.0亿,同比-2.2%。
评论:
营收小增,业绩略降,主要源于信用减值损失。公司2023年实现营收11,379.9
营收小增,业绩略降,主要源于信用减值损失。公司2023年实现营收11,379.9
亿,同比+3.8%;归母净利润261.0亿,同比-2.2%;公司营收增长业绩下滑主
要源于:1)报告期内工程承包、房地产业务增加,但收入增速有所放缓,增
速较同比-3.7pct;2)信用及资产减值损失合计较2022年增长20亿。分季度
看,Q1-Q4营收同比分别+3.4%、-3.1%、+2.9%、+11.3%,归母净利润同比分
别+5.1%、-1.4%、+9.4%、-15.4%。分业务看,工程承包收入9,873.2亿,同比
+2.3%;规划设计收入187.5亿,同比-7.6%;工业制造收入240.0亿,同比-
3.0%;房地产收入832.7亿,同比+33.8%;物资物流收入958.7亿,同比+0.4%,
收入增长主要由工程承包及房地产业务贡献。
盈利能力保持稳健,现金流入减少。2023年公司毛利率10.4%,同比+0.3pct;
净利率2.8%,同比-0.06pct,盈利能力保持稳健。分业务看,工程承包、规划
设计、工业制造、房地产、物资物流业务毛利率分别为8.9%、43.3%、22.1%、
12.2%、7.9%,同比分别+0.3、+7.4、-0.5、-1.8、+0.5pct。2023年经营性现金
流净额204.1亿,同比减少357.2亿元。公司期间费率5.5%,同比+0.3pct,其
中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各+0.07pct、+0.07pct、
+0.04pct、+0.08pct;收现比101.5%,同比-3.1pct;资产负债率74.9%,同比
+0.3pct。
订单增长放缓,水利业务订单持续爆发。2023年公司新签合同金额32,938.7
亿元,同比+1.5%,增速较去年-13.6pct。1)基础设施建设项目:2023年公司
该项业务新签合同金额28,534.8亿元,同比+1.7%,增速较去年-14.5pct。分工
程类型来看,铁路/公路/城市轨道/房建/市政/矿山/水利/机场/电力/其他工程分
别新签3,232.4/3,277.1/1,334.7/11,640.4/3,328.6/1,305.8/1,552.8/68.3/1,314.6/
1,480.2亿元,分别同比-34.1%/-21.5%/+4.0%/+23.6%/-19.9%/+21.2%/+
87.3%/+12.9%/+9.0%/+57.8%。公司铁路工程业务同比降幅较大主要源于2023
年铁路项目招标总量同比减少所致,水利水运业务同比持续爆发增长,主要源
于公司紧跟国家水网建设规划,持续强化相关项目承揽;2)非基建类项目:
规划设计咨询/工业制造/房地产开发/物资物流/产业金融/新兴产业业务新签合
同额分别296.8/417.5/1,236.9/2,164.3/108.8/179.6亿元,同比分别为
+0.8%/+11.9%/-5.8%/-3.8%/-4.6%/+197.0%。
投资建议:公司订单充足,新增订单增速略有下滑,我们预测公司2024-2026
年EPS至2.06、2.18、2.29元/股(2024-2025前值为2.45、2.74元),对应PE
各为4x/4x/4x。根据历史估值法,我们调整目标价至10.5元/股,对应2024年
5.1xPE,维持“强推”评级。
风险提示:工程项目推进不及预期,基建投资情况不及预期。
[ReportFinancialIndex]