【行业研究报告】比亚迪-业绩同比高增长，盈利能力持续提升

❖事件：公司发布2023年年报，2023营业总收入达6023.15亿元，同期+42.04%；
2023归母净利润300.4亿元，同比+80.72%；2023实现扣非归母净利润284.62
亿元，同比+82.01%。2023Q4营业总收入实现1880.41亿元，同比+15.14%；
2023Q4归母净利润达到86.74亿元，同比+18.64%；2023Q4实现扣非归母净
利润91.14亿元，同比+25.31%。
❖毛利率同比显著提升，费用率有所增长：公司2023年毛利率为20.21%，
❖毛利率同比显著提升，费用率有所增长：公司2023年毛利率为20.21%，
同比增长3.17pct，其中手机部件、组装及其他产品业务的毛利率为8.78%，同
比增长2.72pct，汽车、汽车相关产品及其他产品业务的毛利率为23.02%，同
比增长2.63pct。公司2023年销售费用率为4.19%，同比增长0.64pct，管理费
用率为2.23%，同比下滑0.13pct，研发费用率为6.57%，同比增长2.17pct，财
务费用率为-0.24%，同比增长0.14pct。
❖持续推进多品牌策略，不断完善产品矩阵，开启全新产品周期：比亚迪
品牌方面，二月，秦PLUS荣耀版和驱逐舰05荣耀版正式上市。腾势品牌方
面，智能豪华猎跑SUV腾势N7智能化全新升级。仰望品牌方面，纯电性能
超跑仰望U9二月正式上市，基于易四方、云辇-X两大核心技术，重新构建新
时代的超跑价值标杆。方程豹品牌方面，首款硬派SUV豹5云辇旗舰版亦于
一月正式开始交付，进一步为用户带来更完整舒适的硬派SUV驾乘体验。
❖投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润331.19/362.17/394.73
❖风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
盈利预测：
2022A2023A2024E2025E