【行业研究报告】宝丰能源-宝丰能源点评报告:Q4营收创历史新高,内蒙古项目增量可期

类型: 年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-04-02 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 19:14:39

烃产品、焦化产品和精细化工产品收入分别为140.38(+20.13%)、111.83(-
14.62%)、36.70(+5.68%)。具体地,聚乙烯销量83.25万吨(+18.2%),均价7084元
14.62%)、36.70(+5.68%)。具体地,聚乙烯销量83.25万吨(+18.2%),均价7084元
/吨(-5.1%),聚丙烯销量75.28万吨(+14.1%),均价6759元/吨(-8.6%),焦炭销量
697.55万吨(+12.3%),均价1575元/吨(-22.9%)。整体而言,受益于公司宁东三期
烯烃项目建成投产,公司新增90万吨聚烯烃产能,较2022年末增长75%,公司烯烃
产品销量提升助力公司营收同比增长2.48%,其中Q4单季度营收创历史新高。
产品降价导致盈利能力下滑,价差有望修复驱动未来业绩提升。受部分产品价格下
跌影响,公司全年整体毛利率为30.40%,同比降低2.47pct,其中烯烃产品、焦化产
品和精细化工产品毛利率分别为30.25%(+2.20pct)、29.02%(-6.67pct)和35.51%
(-3.12pct)。此外,我们认为受新建项目投产导致的人工成本和借款利息费用增加,
公司期间费用率提升1.55pct至5.53%,公司整体净利率为19.39%(-2.78pcts),归母
净利润同比下滑10.34%。展望2024年,受地缘局势不确定影响,当前油价有望高位
震荡,伴随政策加码助力国内需求复苏,公司产品价格底部支撑较强。叠加原料端煤
炭价格有所回落,看好煤油价差提升带来的公司盈利能力回升。
公司24-25年新增产能弹性充足,内蒙古项目投产在即竞争优势再增强。根据公司
“提质增效回报”行动方案公告,公司内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨
/年绿氢耦合制烯烃项目计划今年四季度建成投产,该项目是目前为止全球单厂规模
最大的煤制烯烃项目,届时,公司烯烃产能将达到520万吨/年,位居我国煤制烯烃
行业第一位。按目前的产品销售价格计算,营业收入将翻倍,有望显著贡献业绩弹
性。此外,公司内蒙古基地项目集成全球领先工艺技术,投资集约化、产能规模化
效益进一步提升,单位烯烃生产成本有望继续下降,成本护城河不断巩固。
盈利预测与估值
公司是国内煤制烯烃行业龙头,成本护城河显著,随着公司宁夏和内蒙古基地项目
陆续达产,业绩弹性显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润为
85.39/141.82/164.10亿元,同比增速分别为+51.11%/+66.09%/+15.71%,对应当
风险提示
原材料价格大幅波动风险,产品需求不及预期风险,新项目投产不及预期风险
lihui01@stocke.com.cn
chenhaibo@stocke.com.cn