【行业研究报告】晨光股份-零售大店及科力普较快增长，全年收入业绩增长稳健

业绩摘要：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收233.5亿元，同比
+16.8%；实现归母净利润15.3亿元，同比+19.1%；实现扣非净利润14亿元，
同比+21%。单季度来看，2023Q4公司实现营收74.9亿元，同比+19.5％；实
现归母净利润4.3亿元，同比+24.6%；实现扣非后归母净利润4亿元，同比
+28.1%。Q4收入增长提速，全年收入利润增长稳健。
毛利率维持稳健，盈利能力持续提升。公司整体毛利率为18.9%，同比-0.5pp，
毛利率略有下滑，2023Q4毛利率为15.6%，同比-0.9pp。分产品来看，2023
年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销的毛利率分别为41.9%
（+2.4pp）/34.0%（+1.6pp）/27.6%（+1.3pp）/44.9%（+0.3pp）/7.2%（-1.2pp），
整体毛利率下降主要受营收占比较高的晨光科力普毛利率降低所致。费用率方
面，公司总费用率为10.7%，同比-0.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费
用率/研发费用率分别为6.6%/3.5%/-0.2%/0.8%，同比
-0.2pp/-0.5pp/0pp/-0.2pp，费控有所改善。综合来看，公司净利率为6.5%，同
比+0.1pp；2023Q4净利率为5.8%，同比+0.2pp，净利率稳中有增。现金流方
面，公司2023年经营性现金流净额为26.2亿，同比+93.6%，主要是公司加强
回款；截至2023年末公司应收票据及应收账款36.3亿，同比+21.1%，应收账
款增长放缓。
零售大店增长提速，传统业务线上线下齐推进。2023年传统核心业务/零售大店
业务收入分别为91.4亿元/13.4亿元，同比+8%/+51%，传统业务增长稳健，零
业务收入分别为91.4亿元/13.4亿元，同比+8%/+51%，传统业务增长稳健，零
售大店加速扩张。1）传统核心业务方面公司线上线下齐发力，线下方面聚焦重
点终端开展单店质量提升、提升重点店铺与公司品牌的粘性，同时加强重点品
类推广，提升必备品和经典畅销品上柜率；线上方面，运用多店铺+旗舰店精细
化运营，提高效率，2023年晨光科技实现营收8.6亿元，同比增长30%。2）
零售大店业务方面，2023年公司加快开店速度，对零售大店经营质量的优化升
级，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收13.4亿元，同比增长51%。其中，
九木杂物社实现营收12.4亿元，同比增长52%，实现净利润2572万元，首次
实现盈利。截至2023年末，公司在全国拥有659家零售大店（净开119家），
其中九木杂物社618家（直营417家/加盟201家，分别净开80家/49家），
晨光生活馆41家（净关10家）。
科力普维持较快增长，盈利能力稳定。分产品来看，2023年书写工具/学生文具
/办公文具/其他产品/办公直销收入分别为22.7亿元/34.7亿元/35.1亿元/7.4亿
元/133.1亿元，同比+4.8%/+8.6%/+8.9%/+57.7%/21.8%，其他产品收入高增，
主要受九木杂物社销售提升拉动。晨光科力普办公直销业务收入保持较快增长，
主要由于公司持续深挖已合作项目，拓宽电力、汽车、能源等多个领域的业务
板图，此外通过研发创新数字化平台系统，优化业务流程实现降本增效，盈利
能力保持稳定。2023年晨光科力普实现净利润4亿元，同比增长8%，科力普
净利率3%（同比-0.4pp）。
-37%
-29%
-21%
-13%
-5%
3%
23/323/523/723/923/1124/124/3
晨光股份沪深300