【行业研究报告】化石能源-石化周报：地缘冲突发酵，OPEC产量或下滑，油价延续强势

石化周报
地缘冲突发酵，OPEC产量或下滑，油价延续强势
地缘冲突发酵，OPEC产量或下滑，油价延续强势
2024年04月06日
➢地缘冲突再发酵，OPEC+产量有望在4-6月下滑，油价或延续强势。近期
油价强势反弹，一方面是因为需求数据频频超预期，美国3月ISM制造业指数
为50.3，高于前值47.8，并超出市场预期，在经历16个月的收缩后首次超过50
的荣枯线点位，中国的3月PMI为50.8%，同样超出预期；另一方面是因为供
给端产量有望进一步收紧，且地缘冲突再度发酵下，供应潜在危机较大。地缘冲
突上，继俄罗斯炼油产能或损失15%以上（2023年12月俄罗斯炼油厂产能约
550万桶/日）后，以色列和伊朗的紧张关系再度引发关注，本周，伊朗谴责以色
列针对伊朗驻叙利亚使馆的导弹袭击，而以色列表示正在针对伊朗及其代理人采
取防御性和进攻性的行动；同时，干旱和红海危机导致巴拿马和苏伊士运河的货
运量暴跌，运输选择变为经由好望角或其他更长的贸易路线，从而增加石油需求。
全球的产量供应上，美国自寒潮影响1月产量大幅下降76万桶/日后，2-3月份
产量恢复，但在去年高点的基础上逐步回落；而OPEC+于4月3日第53届
JMMC会议表示，2024年1-3月产量过剩的成员国需在2024年4月30日之
前向欧佩克秘书处提交详细的补偿方案，目前，伊拉克和哈萨克斯坦均已承诺将
在未来几个月额外减产以弥补超产部分，其中，伊拉克规划将出口量减少到330
万桶/日，据IEA数据，伊拉克和哈萨克斯2月超产量分别为25、12万桶/日，
此外，2月超产量大于5万桶/日的国家还有阿联酋，超产31万桶/日，OPEC口
径下，伊拉克、阿联酋分别超产21、2万桶/日，因此，考虑OPEC+超产国家的
补偿减产措施，OPEC+4-6月的产量有望下降。
➢美元指数下降；油价上涨；东北亚LNG到岸价格微跌。截至4月5日，美
元指数收于104.29，周环比下降0.21个百分点。1）原油：截至4月5日，布
伦特原油期货结算价为91.17美元/桶，周环比上涨4.22%；WTI期货结算价为
86.91美元/桶，周环比上涨4.50%。2）天然气：截至4月5日，NYMEX天然
气期货收盘价为1.79美元/百万英热单位，周环比上涨1.25%；截至4月5日，
东北亚LNG到岸价格为9.46美元/百万英热，周环比下跌0.52%。
➢美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至3月29日，美国原油产量
1310万桶/日，周环比持平；炼油厂日加工量1590万桶/日，周环比下降4万桶
/日。
➢美国原油库存上升，汽油库存下降。1）原油：截至3月29日，美国战略原
油储备为36364万桶，周环比上升59万桶；商业原油库存为45142万桶，周
环比上升321万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为
22782/4086/11607万桶，周环比下降426/34/127万桶。
➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改
革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国
石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中
曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、
蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
➢风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需
求不及预期的风险。
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