【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业周专题：重点公司2024Q1业绩前瞻

而为2024年健康增长奠定基础。
品牌服饰：2024Q1品牌服饰公司基本面以稳健为主，全年有望健康增长。从个
股表现来看，我们判断2023年品牌商拓店情况差异在2024Q1流水及收入表现
上有所体现：1）部分品牌商2023年渠道拓店推进情况良好，我们判断次新店将
为2024Q1流水表现带来增量贡献。我们估计2024Q1比音勒芬收入同增
10%~20%/业绩同增20%~30%、报喜鸟收入同增5%~10%、海澜之家收入（不
考虑并表口径变化）同增5%~10%/业绩增速预计快于收入。2）部分品牌商2023
年渠道仍以收缩为主基调，致使2024Q1零售端同比表现相对较弱，我们判断目
前行业门店调整基本接近尾声，2024年有望逐步向好。我们估计2024Q1森马服
饰流水端表现平淡（但发货同比增速预计快于流水）/收入端预计同增0%~20%，
估计太平鸟/地素时尚2024Q1收入同比有所下滑。
黄金珠宝：头部公司受益于持续拓店+单店平稳向好，报表收入稳步增长。2024
年1-2月居民金银珠宝类零售额同比增长5%，同比增速同社零大盘保持一致，3
月份以来金价大幅上涨或支撑居民保值和投资需求。反应在报表层面，终端销售
的稳步增长表现将刺激公司直营渠道单店销售以及加盟渠道单店拿货增加，叠加
头部公司快速开店，我们判断2024Q1黄金珠宝板块龙头标的收入增长仍值得期
待。从利润层面来看，一方面克重产品销售表现仍较为优异，同时部分公司加盟
业务仍处于快速拓展阶段，因此产品结构以及渠道结构的变化或仍对个股公司利
润率造成压力；另一方面3月份金价的大幅上涨或在一定程度上利好相关金饰产
品的利润率改善。当前我们预计老凤祥2024Q1营收/业绩双位数增长，预计周大
生/潮宏基Q1营收增长均为双位数，业绩增长在渠道结构和产品结构的变动下，
均略弱于收入增速。
【本周观点】
纺织制造：板块公司2024Q1收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改
善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应2024年PE
20/18/19倍。
运动鞋服：运动鞋服短期营运持续改善，标的公司估值性价比高。优先推荐2024