【行业研究报告】当升科技-业绩符合预期，新产品加速放量

盈利3.43亿元，同比减少49.38%，环比减少40.02%。公司此前发布业绩
预告，预计2023年实现盈利18.50-20.00亿元，公司业绩符合预期。
出货量基本持平，盈利保持稳定：公司作为全球锂电正极材料龙头企业，
产品多元化布局，在行业竞争加剧的背景下产销量基本持平。2023年，
公司实现锂电材料产量6.08万吨，同比减少6.08%，销量6.27万吨，同
比减少1.19%；锂电材料业务实现营收149.9亿元，同比减少28.94%，毛
利率17.89%，同比增加0.67个百分点。此外，公司盈利保持稳定，多元
材料实现营收138.47亿元，同比减少27.34%，毛利率19.08%，同比提升
0.81个百分点；钴酸锂实现营收6.32亿元，同比减少16.55%，毛利率
2.71%，同比降低6.42个百分点；磷酸（锰）铁锂、钠电正极材料实现营
收1.26亿元，毛利率1.05%。
新产品有望放量：公司不断推出多款技术领先、性能优异的新型正极材
料，针对电动车和储能市场推出多款磷酸（锰）铁锂材料，成功导入重
点客户，实现批量销售；自主研发固态锂电、超高镍多元、无钴、新型
富锂锰基等多款先进正极材料。公司持续加快新型产品的技术迭代和成
果转化，未来有望放量，形成新的业务增长点。
估值
结合公司公告与日趋激烈的行业竞争情况，我们将公司2024-2026年预测
每股收益调整至2.50/2.77/2.97元（原预测2024-2026年摊薄每股收益为
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策
不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202220232024E2025E2026E
主营收入(人民币百万)21,26415,12711,98213,15614,350
增长率(%)157.5(28.9)(20.8)9.89.1
EBITDA(人民币百万)2,4512,3031,7602,1992,068
归母净利润(人民币百万)2,2591,9241,2651,4031,506
增长率(%)107.0(14.8)(34.2)10.97.3
最新股本摊薄每股收益(人民币)4.463.802.502.772.97
原先预测摊薄每股收益(人民币)4.435.13-
变动(%)(43.6)(46.0)-
市盈率(倍)9.411.116.915.214.2
市净率(倍)1.91.61.51.41.3
EV/EBITDA(倍)8.85.78.26.26.1
每股股息(人民币)0.70.00.50.60.6
股息率(%)1.20.01.21.31.4
(49%)
(38%)
(26%)
(15%)
(3%)
8%
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23