【行业研究报告】壹石通-23年盈利承压，新产品有望逐步贡献业绩增量

23年实现归母净利润2,452.37万元，同比下降83.31%。公司业绩符合市
场预期。
新能源领域需求阶段性下滑，涂覆材料盈利承压：受下游锂电池企业去
库存、需求放缓等因素影响，公司锂电池涂覆材料出货量同比有所减少，
叠加市场竞争加剧，售价降幅较大，致使涂覆材料业务营收和盈利承压。
2023年公司锂电池涂覆材料业务实现营收3.74亿元，同比下降22.60%；
毛利率同比下降16.05个百分点至27.48%；销量2.32万吨，同比下降6.
96%。公司作为涂覆材料市场领先企业，已与主流电池和隔膜厂商建立了
长期、稳定的合作关系。此外公司正积极布局下一代涂覆材料，在纯度
更高、粒径更小的勃姆石制备上具备深厚技术积淀，新产品和优质的客
户结构有望支撑公司涂覆材料产品产销增长。
新产品有望逐步落地，贡献盈利增量：电子通信功能填充材料领域，公司已
进入华为5G产品供应链；球铝导热材料已批量导入新能源汽车龙头企业，并
在电子领域与行业知名企业建立了合作关系；高端芯片封装材料领域公司已
具备量产Low-α射线球形氧化铝能力。公司于2024年2月公告，拟投建年产
2万吨高纯石英砂项目；3月公司与湖南华民股份在高纯石英砂领域建立战略
合作关系，有望加速公司创新成果产业化进程。
估值
在当前股本下，结合公司年报，考虑行业竞争加剧，公司主要产品价格降幅
较大，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.36/0.56/0.78元（原预
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；
新产品研发不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202220232024E2025E2026E
主营收入(人民币百万)603465572714888
增长率(%)42.7(23.0)23.124.824.5
EBITDA(人民币百万)183789141201263
归母净利润(人民币百万)1472572111157
增长率(%)35.8(83.3)192.455.540.6
最新股本摊薄每股收益(人民币)0.740.120.360.560.78
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.530.73-
调整幅度(%)(32.2)(23.4)-
市盈率(倍)28.9173.159.238.127.1
市净率(倍)1.91.91.91.81.7
EV/EBITDA(倍)19.25.228.720.716.3
每股股息(人民币)0.20.10.30.10.2
股息率(%)0.90.51.40.50.7
(60%)
(48%)
(35%)
(22%)
(9%)
3%
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23
Oct-23