【行业研究报告】-宏观经济与大类资产配置月报（2024年1-2月）：生产好于需求静待稳增长政策效应释放，权益或仍有一定修复空间

生产好于需求静待稳增长政策效应释
生产好于需求静待稳增长政策效应释
放，权益或仍有一定修复空间
——宏观经济与大类资产配置月报（2024年1-2月）
本期要点
主要观点
主要宏观统计数据稳中有升，生产端指标改善幅度更大。1-2月宏观经济起步
平稳。具体来看，工业增加值边际回升，增长面有所扩大，高技术制造业、消费
品制造业增加值增速较高。固定资产投资较前值边际回升，但与上年同期相比，
固定资产投资增速回落了1.3个百分点，其中设备更新改造拉动制造业投资加快，
经济“开门红”重大项目加快施工基建投资增速边际回升，稳地产政策助力房地
产投资降幅较前值边际收窄但较上年同期仍显著走弱。2月出口累计同比7.1%,增
速较上年12月显著加快，主要得益于去年的低基数，两年复合增速为-1%（美元计
价）。社会消费品零售总额累计同比较上年12月回落1.7个百分点至5.5%，但相
较上年同期加快2个百分点，其中服务消费的增长边际放缓。总体来看，1-2月经
济亮点依然在于工业增加值与制造业投资的较高增长，但供需失衡的基本矛盾仍
未见显著好转。在此背景下，价格水平总体仍在低位运行，1-2月CPI累计同比零
增长，PPI累计同比依然延续为负。居民“去杠杆”的倾向依然延续，新增贷款再
次出现收缩，房地产延续下行之下居民部门资产负债表受损依然是制约消费需求
与融资需求改善的重要因素。中美货币政策分化、中美利差保持倒挂，2月人民币
即期汇率小幅走贬，整体走势平稳，短期人民币汇率仍将承压。2024年政府工作
报告提出GDP增速目标为5%左右，稳增长政策基调延续，我们维持对于2024年
GDP增速为5%左右的判断。
从大类资产配置看，1月1日-3月15日，节后股债双强格局强化，煤焦钢矿、
非金属建材等商品指数表现不佳。后续看，在经济稳中有升、股票市场估值仍较
仍有修复空间，但中长期仍需取决于基本面实质性改善情况；债市收益率或呈低
位波动走势。从大宗商品看，“OPEC+”延长减产协议但需求仍偏弱下，原油或区
间震荡，建议关注价格回调后的黄金配置价值。
www.ccxi.com.cn