【行业研究报告】复星旅游文化-公司简评报告：2023年报点评，业绩全面复苏，关注新项目表现

⚫事件：公司公告2023年业绩。2023年公司实现收入171.52亿元，同
比+24.5%；归母净利润3.07亿元，同比实现扭亏为盈；经调整EBITDA
37.30亿元，同比+59.1%。23年公司ClubMed、三亚亚特兰蒂斯、度假
资产管理中心和复游会四大业务板块营业额共181.25亿元，同比
+18.8%。随着全球疫情限制解除和疫后强劲的度假需求释放，公司全球
业务实现全面复苏。23年公司毛利润实现55.95亿元，同比+40.2%，毛
利率达32.62%/+3.66pcts，盈利能力实现稳步回升。
⚫ClubMed：各地区度假村业务表现良好，业绩创新高。2023年受益于
欧非中东及巴西客户的推动，山地业务大幅增长，ClubMed业绩创新
高，实现营业额151.22亿元/+19.2%，恢复至19年同期的118.3%；经
调整EBITDA为32.08亿，较22年同期+46.6%；经常性经营利润15.48
亿，较22年+134%。美洲/欧非中东持续良好表现，营业额较19年同期
亿，较22年+134%。美洲/欧非中东持续良好表现，营业额较19年同期
增长62.7%/10.8%；亚太地区则在旅行限制取消后出现强劲反弹，中国
大陆营业额同比+86.3%，恢复至19年同期101.2%。经营情况方面，2023
年OCC为70.0%/同比+3.5%，较2019年差1.5pcts；ADR为1681元相
较2022/2019年增长约为8.5%/30.8%，公司"升级"战略稳步推进。2023
年公司持续推进度假村更新升级，成功推出地中海白日方舟南京仙林和
太仓；推出两个新的高端度假村，日本的KiroroGrand和法国的La
Rosière尊享系列；完成土耳其度假村Kemer的出售，及法属西印度
群岛度假村的售后回租，并计划进行升级翻新。此外，ClubMed直销比
例达72.8%，同比19年增长7.4pcts。线上预订客户占比为29.4%，同
比增长2.9pcts。
⚫三亚亚特兰蒂斯：注重项目打造，收入增速亮眼。2023年，三亚亚特兰
蒂斯实现营业额16.75亿元/+90.9%；经调整EBITDA为7.45亿
/+157.6%，到访人次607.7万/+109%；OCC达81.9%/+38.9pcts；ADR达
2385.5元/-2.2%，RevPAR为1953元/+86%。公司持续打造全新体验项
目，在7月举办了“水世界粉色之夜”，之后正式开启了超级暑假活动，
第四季度重启王牌夜场项目。23年泛秀演艺营业额达0.66亿元，同比
增长162.6%。
⚫度假资产管理中心：新项目开业表现良好，丽江度假村持续复苏。阿尔
卑斯雪世界、ClubMed地中海白日方舟太仓度假村、阿尔卑斯时光境
已于2023年下半年开业。截至2023年12月31日，太仓阿尔卑斯国际
度假区已获得约229,275平方米建筑面积的销（预）售许可并全部用于
销（预）售，可售套数2,020套。截至2023年12月31日，已确认收
入人民币32.45亿元。太仓阿尔卑斯国际度假村自11月开业以来，受
益于冰雪旅游需求增长，实现快速爬坡。23年丽江地中海国际度假村
客流恢复良好，实现营业额1.08亿元/+21.26%，到访人次达19.2万人
/+10.35%。
⚫复游会：专注会员服务及体验提升，吸引付费效益显著。公司重新将TC
-70%
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%