【行业研究报告】海信家电-国内外业务稳健增长，盈利能力持续提升

收490.4亿元/279.2亿元，分别同比增长15%/12.3%。海外业务方面，公司新
设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023年东盟区整体收入同比增长超过
20%，其中自有品牌业务同比增长超过70%。
20%，其中自有品牌业务同比增长超过70%。
盈利能力持续提升。公司2023年毛利率同比提升1.4pp至22.1%，其中暖通空
调/冰洗/其他主营毛利率分别为30.7%/19.1%/13.6%，分别同比
+2.7pp/+1.6pp/+0.3pp，各项业务毛利率同步改善；分地区看，境内/境外业务
毛利率分别为31.9%/10.2%，同比增长2.4pp/0.8pp。费用率方面，2023年公
司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.9%/2.7%/-0.2%/3.2%，分别同比
+0pp/+0.2pp/+0pp/+0.2pp，总体保持平稳；净利率来看，2023年公司净利率
同比提升1.5pp至5.6%，盈利能力持续快速提升。
盈利预测与投资建议。公司央空业务持续保持领先，冰洗家空等业务降本增效
仍有空间。三电业务持续发力，未来有望成为新的增长拉力。预计公司2024-2026
风险提示：宏观经济波动、成本上涨、汇率波动、贸易保护主义及贸易壁垒带
来的市场风险等风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）85600.1995052.72104268.73114346.89
增长率15.50%11.04%9.70%9.67%
归属母公司净利润（百万元）2837.323254.353762.844365.52
增长率97.74%14.70%15.62%16.02%
每股收益EPS（元）2.042.342.713.15
净资产收益率ROE24.70%22.52%21.03%19.89%
PE15131210
PB3.222.732.281.92
-22%
-6%
9%
24%
39%
54%
23/323/523/723/923/1124/124/3
海信家电沪深300