【行业研究报告】良信股份-盈利能力持续回升，积极布局两智一新

业绩增幅21.2%，现金流充沛。公司公布2023年报，报告期内实现营
收45.85亿（yoy+10.3%）、实现归属净利润5.11亿（yoy+21.2%）、扣
非归属净利润4.44亿（yoy+21.3%），经营净现金流6.28亿
（yoy+36.2%）。经测算，2023Q4实现营收11.3亿（yoy-5.3%/qoq-4.8%）、
2023Q4实现归属净利润0.96亿（yoy+32.6%/qoq-4.8%）。公司2023
年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利2.5元（含税），
合计拟派发现金股利2.81亿元（含税）。测算现金分红率约55%。
合计拟派发现金股利2.81亿元（含税）。测算现金分红率约55%。
地产类业务继续承压，风光储等新兴需求高景气。公司主营产品低压
电器作为用电负载的前端设备，产品涵盖终端电器、配电电器、控制
电器及智能电工等。2023年公司配电电器收入28.1亿（yoy+12.4%）、
终端电器收入11.0亿（yoy+23.9%）、控制电器收入4.4亿（yoy+18.8%）、
智能电工收入2.2亿（yoy+58.2%）。2023年电工相关市场变化较大：
我国风光新增装机量292GW，增速超过100%；我国电网投资额及基
础设施投资分别维持了5%以上的平稳增长；我国固定资产投资增速
3%，增速较往年有所下滑；房地产新开工面积则下滑超过20%。分应
用领域观察，估算公司下游需求分化明显，风光储及公商建两大领域
实现高增长，电力及工控领域平稳增长，工业建筑领域增速放缓，房
地产类业务依旧承压略降，但智能家居业务保持快速增长。
盈利能力同比上升，物料及工艺综合降本。2023年公司综合毛利率达
到32.5%，同比提升1.8pcts，净利率达到11.1%，同比提升1.0pcts。
2023年公司采用技术创新和管理提效等方式综合降本：在物料方面实
施强制选材落地，赋能产品归一化选材，降低材料成本；在工艺方面
实施焊接综合降本和规范化设计，海盐自制镀银的投产帮助了产品电
镀成本降低。部分新能源行业产品的议价也帮助提升毛利率水平。
海盐基地投入运行，推动运营升级优化。2023年公司能型低压电器研
发及制造基地项目（海盐基地一期）已完工转固，海盐工厂全面投入
运行。2023年末公司在建工程5.35亿（yoy+10.3%），主要为智能型
低压电器研发及制造基地项目（海盐基地二期）。2023年公司资本开
支3.81亿元（yoy-21%），年内公司对海盐基地新增投资2.97亿元，
-29%
-19%
-9%
1%
11%