【行业研究报告】海信家电-海信家电：2023Q4营收业绩快增，三电公司客户端获新拓展

度：2023Q4营收207.01亿元（+21.13%），维持较快双位数增长；2）分
产品：2023年公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入
产品：2023年公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入
386.52/260.70/122.37亿元，分别同比+12.04/+22.93/+3.81%，冰洗同
比增长较快或系产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3）分地区：
2023年公司内销/外销分别实现收入490.35/279.24，分别同比
+15.04/+12.28%。新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023年东盟
区整体收入同比增长超20%，自有品牌业务增长亮眼（同比增长70%+）。
2023Q4毛利率稳健提升，渠道建设及汇率波动致费用率提升。1）
毛利率：2023Q4毛利率22.04%（+0.65pct），实现小幅提升；2）净利
率：2023Q4净利率4.00%（-0.51pct），或系部分长效激励费用在Q4计
提所致。3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
11.35/3.49/4.16/0.50%，分别同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct，其中
销售费用率提升或系公司渠道营销投入加大所致。
业务结构不断优化，三电公司热管理拓展取得突破。1）暖通空调
业务：2023年公司中央空调业务收入同比+9.3%，利润总额同比
+20.5%，多联机市场份额超过20%；海信品牌家用空调深化中高端市场
布局，推出璀璨C2、C3、X6等高端新品，根据奥维云网数据，2023年
海信中高端空调零售额高增（+43.7%）；2）汽车空调压缩机及综合热管
理业务：三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，推出以CO
2
和
R290为冷媒的综合热管理系统，在全球重点客户端取得突破：在欧洲区
成功获得了战略级客户在热管理核心零部件的HVAC和ECH业务，在日本
区获得了重点客户的ECH业务，在中国区获得重点空调箱业务，签单总
额同比+43%；3）渠道端：线上积极拓展新兴渠道规模，2023年冰箱板
块在抖音、快手等新渠道规模同比提升151%；线下完善实体门店及下沉
渠道建设，2023年海信专卖店规模实现同比+25%；深挖前装渠道增长空
间，前置门店数量增长80%；大力拓展下沉渠道增长空间，2023年空调
下沉渠道收入增长66%。
投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口
链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游
压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深
(30%)
(12%)
6%
24%
42%
60%