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投资要点
➢外需景气度上行。1-2月主要经济数据中,出口表现出明显的超季节性,当前汇率水平及
供应链优势均凸显出口竞争优势。3月美国ISM制造业PMI录得50.3,为2022年10月以来
首次回到荣枯线上方,领先指数新订单-自有库存6MA已连续多月回升。同时中国3月制
造业PMI新出口订单指数时隔1年重回荣枯线上方。
➢权益看业绩,关注高分红。截至4月8日,A股2023年年报披露率24.5%,4月为年报、一
季报集中披露期,业绩对股价的解释力较强,价值风格可能相对占优。在结构性行情
下,高分红可能仍是主线。截至4月8日,在已披露年报的公司中有1242家披露年报分红
预案,其中1000家预披露分红,占比80.52%,粗略计算总分红金额1.31万亿元,占
监管,增强投资者回报,分红指数仍具备配置价值。
➢大宗商品价格表现分化。房地产销售尚未明显企稳,投资滞后于销售,三大工程的拉动
尚需验证,意味着需求端对黑色系的支撑有限,关注供给端的持续优化。有色方面,铜
同时受供给收缩以及需求提振影响,价格持续走高,长期有支撑但短期或有止盈压力。
同时受供给收缩以及需求提振影响,价格持续走高,长期有支撑但短期或有止盈压力。
上游能源中原油受供需博弈及地缘政治因素影响,可能偏强震荡;国内居民用电进入淡
季,煤价或仍在向下寻找支撑。黄金价格与美债、美元形成背离,避险需求明显提升,
未来美联储降息虽然推迟但终会开启,金价或仍维持偏强运行。
➢多空博弈延续,债市或震荡为主。虽然国内3月制造业PMI重返扩张区间,但债市反应并
不明显。此外,猪价的回暖或推升CPI、政府债券发行节奏可能提速等因素均相对利空债
市。但另一方面,内需修复斜率并未显著提升,以及央行一季度货币政策例会提及“在经
济回升过程中,也要关注长期收益率的变化”。我们认为当前债市做多赔率有限,多空博
弈之下,4月或延续震荡。
➢配置主线。债市赔率相对有限,商品价格分化明显,资产性价比角度看,当前权益仍具
备相对配置价值。主线可关注:1.4月业绩解释力较强,关注业绩可能超预期的板块,风
格上可能以价值为主。2.长期来看,加大分红或重塑A股估值,短期来看,年报期分红预
案有望超预期,继续关注高分红主线。3.行业层面,现阶段外需略强于内需,关注出海
相关及行业周期向上的家电、化工、汽车等;价格周期可能反转,关注生猪养殖。
➢推荐关注:消费:新乳业、温氏股份。电新:福莱特、特锐德。周期:卫星化学、海油
工程、中国石油、巨化股份、桐昆股份、赛轮轮胎。大健康:特宝生物、百诚医药。
TMT:安集科技、乐鑫科技、国芯科技。高端制造:美的集团、三花智控、纽威数控。
大金融:宁波银行。
➢风险提示:国内政策落地不及预期;地缘政治事件导致通胀再次上升;全球金融市场不
稳定的风险;中美关系的不确定性。