【行业研究报告】恒力石化-全年业绩大幅改善，新材料产能逐步释放

⚫成本端压力缓解，全年盈利指标同比大幅回升
2023年原油价格同比回落，全年盈利同比大幅回升。炼化产品是
公司最重要的盈利来源，2023年全年炼化贡献毛利222.25亿元，
同比增长17.37%；PTA板块亏损9.86亿元，较2022年亏损显
著缩小；新材料板块实现毛利35.47亿元，同比增长34.20%。子
著缩小；新材料板块实现毛利35.47亿元，同比增长34.20%。子
公司口径来看，恒力炼化/恒力石化/恒力化工分别实现净利润
33.6/1.6/13.0亿元。
盈利能力指标方面，2023年整体销售毛利率11.25%，同比增长
3.04pct；净利率2.94%，同比增长1.90pct。ROE为11.51%，
同比增长7.12pct。
费用方面，2023全年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为
0.13%/0.85%/2.28%，同比变动-0.05pct/0.00pct/+0.35pct。三费
整体控制良好。研发费用率0.58%，同比+0.05pct，公司研发投
入保持稳定。
2023Q4业绩环比下滑主要由两方面造成，一方面Q4化工品下游
需求不及预期盈利分化，部分产品价差回落；另一方面，原油环
比三季度有小幅回落，带来一定程度的库存损失计提。2024年一
季度以来，原油推涨以及需求修复，烯烃板块价差明显回暖，我
们认为全年来看，原油将保持中高位震荡，PX及聚酯环节供需改
善盈利有望持续较高水平，出行需求坚挺成品油盈利稳定，烯烃
价差触底缓慢回升，整体盈利向好。
⚫借助平台化成本优势，新材料项目全面开花
基于炼化一体化良好现金流，公司持续增加资本开支，保证公司
未来成长性。公司基于自身的C2-C4全产业链的大化工原料平台
恒力石化（600346）
公司研究/公司点评
报告日期：2024-04-10