【行业研究报告】澳华内镜-澳华内镜2023年年报点评:收入符合预期,2024增长可期

类型: 年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-04-09 00:00:00

更新时间: 2024-04-10 17:14:35

(1)新品商业化能力已初步验证,全年收入增长可期。得益于公司AQ-300新
品推广加速,2023年收入实现52.29%的同比增长,虽然2023Q3进院放缓影响下
品推广加速,2023年收入实现52.29%的同比增长,虽然2023Q3进院放缓影响下
单季度收入增速有所波动,但全年依然实现收入高增长,新品商业化逻辑已初步
验证,我们认为随着入院推广&装机逐步恢复,2024年收入高增长仍可期待;
(2)中高端产品装机量持续提升,新品商业化有望形成新增拉动。2023年公司
中高端产品销量稳步提升,中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数
量分别是96台、316根,装机(含中标)三级医院73家;在新品方面,公司发
布全新UHD系列十二指肠镜、超细内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜、UHD
系列双焦内镜等,我们认为,随着新品的逐步商业化,有望形成新增收入拉动。
(3)新股权激励目标发布,2024-2026年净利率进入稳步提升期,彰显长期高增
长信心。2023年10月12日,公司披露2023年股权激励计划(草案),考核目标
为:(1)目标A:2024-2026年收入分别为9.9/14/20亿元,或净利润分别为
1.2/1.8/2.7亿元;对应2024-2026年收入CAGR42%,净利润CAGR50%。(2)目
标B:2024-2026年收入分别为9/12.5/17.5亿元,或净利润分别为1.1/1.6/2.4亿
元;对应2024-2026年收入CAGR39%,净利润CAGR48%。相比公司2022年股
权激励规划业绩要求(2022-2024年目标A收入分别为4.4/6.6/9.9亿元,且2023-
2024年净利润不低于0.8/1.2亿元),新股权激励规划进一步给出收入,尤其是利
润高增长要求,充分显示业绩长期高增长信心。
盈利能力:盈利能力呈现提升趋势
2023年公司毛利率73.78%,同比提升4.1pct;净利率8.96%,同比提升3.3pct。
我们认为2024-2026年,(1)公司毛利率仍将维持较高水平,公司产品处于由中
端向高端切换的量价齐升阶段,我们认为整体2024-2026年仍有望维持较高毛利
率水平;(2)新品推广期销售费用持续高投入,但规模效应下期间费用率有望下
降,2024-2026净利率仍有望呈现提升趋势。2023年毛利率提升拉动公司净利率
同比提升3.32pct,2024年,虽然公司仍处于AQ-300的新品推广期(销售费用仍
有望增长),但在收入高增长带来的规模效应下,期间费用率或有下降趋势。我
们认为,2024-2026年规模效应下,公司盈利能力或将呈现稳步提升趋势。
盈利预测及估值
基于以上假设,我们预计,公司2024-2026年收入分别为9.98/14.44/20.89亿元,
分别同比增长47.17%、44.69%、44.71%;公司2024-2026年归母净利润分别为
1.28/1.95/3.19亿元,分别同比增长121.79%、52.32%、63.09%,对应EPS分别为
风险提示:产品研发及商业化不及预期的风险;行业政策变动的风险;行业竞争
加剧的风险;需求波动的风险。
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