点评:1.2023年公司利息净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出
现提高,经纪、投行、资管、其他收入占比出现下降。2.经纪业务收入市占
率保持稳定,代销规模、机构及高净值客户保持增长,合并口径经纪业务
手续费净收入同比-9.85%。3.股权融资规模下滑的幅度较大,各类债券主
承销金额保持增长,合并口径投行业务手续费净收入同比-12.87%。4.市场
因素导致券商资管业务承压,公募基金业绩贡献同步下滑,合并口径资管
业务手续费净收入同比-23.29%。5.固收自营推动自营业务总规模再创新
高,交易类股票业务低仓位运行,合并口径投资收益(含公允价值变动)
同比+15.82%。6.两融余额份额稳定,进一步压降股票质押规模,信用减值
损失仍维持高位,合并口径利息净收入同比+7.56%。
投资建议:报告期内受市场环境影响,公司轻资产业务均有所承压,特别
是信用减值维持高位拖累了公司整体经营业绩。与此同时,公司加快构建
买方财富管理体系,经纪业务客户规模持续增长;东证资管和汇添富基金
大力提升投研能力,稳固公司资管品牌的市场优势;自营推进销售交易转
型,固收投资规模持续增长有助于公司投资收益稳定性的增强。预计公司
型,固收投资规模持续增长有助于公司投资收益稳定性的增强。预计公司
2023、2024年EPS分别为0.31元、0.34元,BVPS分别为8.88元、9.14
元,按4月9日收盘价8.13元计算,对应P/B分别为0.92倍、0.89倍,
风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市
场波动风险;3.投资端改革的政策效果不及预期
2022A2023A2024E2025E
营业收入(亿元)187.79170.90164.10180.79
增长比率-23%-9%-4%10%
归母净利(亿元)30.1127.5428.3831.33
增长比率-44%-9%3%10%
EPS(元)0.350.300.310.34
市盈率(倍)24.8819.1226.2323.91
BVPS(元)8.528.688.889.14
市净率(倍)1.051.000.920.89
-27%
-22%
-18%
-13%
-9%
-4%