【行业研究报告】澳华内镜-2023年年报点评：23年业绩符合预期，中高端产品持续放量

对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面
做了进一步完善，产品性能得到了持续的优化。此外，公司在各类镜体种类配
做了进一步完善，产品性能得到了持续的优化。此外，公司在各类镜体种类配
套上不断丰富。23年公司推出了全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与
更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况，为ERCP（内镜逆
行性胆管-胰管造影）诊疗提供了更好的支持与服务。此外，公司23年发布超细
内镜、超细经皮胆道内镜、支气管镜等多款细镜产品，多平台兼容适配，灵活
满足不同科室的诊疗需求，为临床提供更为有力的工具。并且发布了分体式上
消化道内镜，更大限度保证了洗消的功用和效率。整体来看，公司研发不断投
入，整机及镜体的产品质量及种类持续上升。
国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300放量在即。软镜在临床诊疗场
景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间，目
前软镜行业国产化率仅不到10%，日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据90%以
上的份额。随着旗舰产品AQ-300的上市推广，公司后续有望持续受益于国产替
代。公司目前已大力布局国内经销商团队进行后续对AQ300的全面推广，预计
2024年AQ300将持续放量。
盈利预测与评级：预计2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.8、2.8亿元，
评级。
风险提示：研发失败风险、AQ300销售或不及预期、疫情反复、竞争加剧风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）678.081005.631445.482083.16
增长率52.29%48.30%43.74%44.12%
归属母公司净利润（百万元）57.85128.44183.72281.59
增长率166.42%122.00%43.04%53.27%
每股收益EPS（元）0.430.961.372.10
净资产收益率ROE4.36%8.62%11.10%14.81%
PE127574026
PB5.344.924.453.88
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%