【行业研究报告】中国人寿-中国人寿2023年年报点评：保费收入上行，分红提升超预期

事件：中国人寿发布2023年年报。在报告期内，公司实现营业收入
8378.59亿元，同比+1.4%。归母净利润为211.1亿元，同比-34.2%。保
费收入达6413.80亿元，同比+4.3%。实现总投资收益和净投资收益率
2.68%/3.77%。分红率提升至57.6%。
保费收入上行，收入结构优化。中国人寿在2023年中保费为6413.80
亿元，同比+4.3%。在寿险业务中，公司实现总保费5126.22亿元，同比
+5.6%。健康险业务总保费1140.23亿元，同比-1.1%。意外险业务总保费
+5.6%。健康险业务总保费1140.23亿元，同比-1.1%。意外险业务总保费
147.35亿元，同比+3.6%。保费的收入结构不断优化，个险保费收入
5015.80亿元，个险呈复苏态势，依旧是公司保费收入的主要来源。银保
渠道保费收入达787.48亿元，较上年有显著增长，主要收益于其业务结
构和银行对保险产品需求提升。
分红比例同比提升。公司按照2023年度净利润的10%提取任意盈余
公积人民币17.53亿元，同时拟向全体股东派发现金股利每股人民币0.43
元（含税），共计约人民币121.54亿元。报告期内，2023年中国人寿归
属于母公司股东的净利润为211.10亿元。公司2023年分红率为57.57%，
反映了公司对股东回报的重视及良好的盈利分配政策。分红率的提升展现
出公司对未来盈利的信心，预计会对公司股价产生正面影响。
投资端承压影响公司利润。报告期内，中国人寿总资产与投资资产规
模齐升。公司总资产为5.89万亿元，投资资产规模为5.67万亿元，同比
+12.1%/+12.0%，主要受益于新单销售提供的现金流贡献。净投资收益率
和总投资收益率分别为3.77%/2.68%，同比-0.23pct/-1.26pct，主要受
权益市场的波动以及利率中枢下行的影响。公司将投资回报率假设从5%
下调至4.5%。
投资建议：中国人寿在产品创新、渠道拓展和数字化转型上的战略布
局值得关注，其执行效果将是支撑公司持续增长的关键。公司分红比例提
升，彰显公司对盈利水平的信心。预计2024-2026年营业收入同比增长
7.44%/7.47%/7.19%,归母净利润同比增长23.89%/17.06%/12.67%，EPS为
0.93/1.08/1.22元/股，对应4月10日收盘价的PE为29.75/25.42/22.56
风险提示：市场波动、利差损扩大、监管政策变化
◼盈利预测和财务指标
20232024E2025E2026E
营业收入（百万元）837,859900,167967,3951,036,919
营业收入增长率(%)1.43%7.44%7.47%7.19%
归母净利（百万元）21,11026,15430,61534,493
净利润增长率(%)-34.20%23.89%17.06%12.67%
摊薄每股收益（元）0.750.931.081.22
市盈率（PE）37.9629.7525.4222.56
(30%)
(18%)
(6%)
6%
18%
30%