【行业研究报告】中国太保-中国太保2023年年报点评：产险增速显著，价值稳健增长

事件：中国太保发布2023年年度报告，报告期内实现营收（净额法）
3239.5亿元，同比-2.5%；实现归母净利润272.6亿元，同比-27.1%。净
投资收益率为4.0%，同比-0.3pct。综合投资收益率为2.6%，同比-1.5pct。
ROE为11.4%，同比-7.7pct。
产险保费稳健增长，承保盈利超预期。报告期内，公司财产保险总保
费为1883.4亿元，同比+11.4%，增速领跑于行业。非车险保费收入增长
显著，占总保费收入的45%，同比+19.1pct。车险保费收入同比+5.6%，占
显著，占总保费收入的45%，同比+19.1pct。车险保费收入同比+5.6%，占
总保费收入55%。公司在新能源车险业务上也进行了积极布局，优化了风
险管理模式。报告期内，财产保险业务承保综合成本率为97.7%，同比
+0.8pct。承保综合赔付率为69.1%，同比+1.1pct。
寿险“长航”转型成效显著，驱动业绩良好发展。报告期内，公司人
寿保险实现营运利润为272.57亿元，同比+0.4%。寿险业务实现规模保费
2528.17亿元，同比+3.2%，其中新保规模保费同比+3.7%，续期规模保费
同比+3.0%。新业务价值达到109.62亿元，同比+19.1%，新业务价值率为
13.3%，同比+1.7pct。公司寿险业务通过多元化的渠道策略实现稳步增长，
其中代理人渠道和银保渠道继续为公司贡献主要的业绩来源，而线上销售
渠道则在数字化转型中显示出增长潜力。
权益市场波动导致利润表现承压。报告期内，公司实现归属于母公司
股东的净利润272.57亿元，同比-27.1%。公司净利润下降，但其营运利
润达到了355.18亿元，几乎保持稳定（同比-0.4%）。受权益市场波动影
响，公司净投资收益率/总投资收益率/综合投资收益率分别为
4.0%/2.6%/2.7%，同比-0.3pct/-1.5pct/+0.4pct。
投资建议：公司“长航”转型战略和多元化渠道建设见成效，预计将
带来可持续的增长。预计2024-2026年营收同比增长13%/12%/10%，归母
净利润同比增长17%/15/13%，EPS为3.31/3.82/4.32元/股。对应4月3
风险提示：利差损扩大、市场竞争加剧、经济波动、监管政策变化
◼盈利预测和财务指标
20232024E2025E2026E
营业收入（百万元）323,945367,015415,048451,228
营业收入增长率(%)-2.47%13.30%12.46%9.32%
归母净利（百万元）27,25731,84436,70641,578
净利润增长率(%)-27.10%16.83%15.27%13.27%
摊薄每股收益（元）2.833.313.824.32
市盈率（PE）8.407.136.195.46
(30%)
(16%)
(2%)
12%
26%
40%