【行业研究报告】密尔克卫-2023年报及2024年一季报点评报告：2024Q1业绩同比高增，多元布局驱动成长

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2024Q1收入重归增长，增速修复趋势有望延续
2023年受化工需求、集运运价双周期向下影响，公司全球移动/货代
业务收入分别同比-32.6%/-41.2%，其余板块则逆周期展现出较强韧
性，仓配/运输/分销收入分别同比-4.0%/+7.1%/-0.6%。2024Q1红
海事件影响下SCFI同比+107.5%，带动公司营收同比增速大幅修复
至+23.3%。当前红海事件仍支撑运价中枢，叠加公司产能爬坡，收
至+23.3%。当前红海事件仍支撑运价中枢，叠加公司产能爬坡，收
入增速修复的趋势有望延续。
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2024Q1毛利率费率同比改善，带动盈利能力提升
2023年公司毛利率同比+0.5pct至11.8%，其中2023Q4毛利率同
比+0.4pct至12.0%，主要由分销业务结构优化带动，2023年分销
毛利率同比+3.3pct至6.4%。2024Q1公司毛利率同比+0.4pct至
11.6%，延续提升趋势。费率方面，2024Q1期间费率同比/环比
-1.3pct/-4.8pct至4.6%，其中管理费率同比/环比-0.9pct/-2.8pct至
1.9%，财务费率-0.3pct/-1.4pct至1.1%，带动归母净利率同比/环
比分别+0.6pct/+3.9pct至5.2%，盈利能力明显提升。