【行业研究报告】东材科技-公司信息更新报告：2023年盈利承压，看好新产能释放和产品结构优化

——公司信息更新报告
jinyiteng@kysec.cn
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xuzhengfeng@kysec.cn
证书编号：S0790122070041
2023年净利润同比承压，2024Q1多数产品产销两旺，盈利能力同比仍承压
公司发布2023年报及2024一季报，2023年实现营收37.4亿元，同比+2.7%；
归母净利润3.3亿元，同比-20.8%；扣非净利润2.2亿元，同比-12.8%，业绩略
低于预期，非经常性损益主要是6,823万非流动性资产处置损益、1.1亿政府补
助和因终止实施2022年股权激励计划一次性确认的股份支付费用3,988万。
2024Q1，实现营收9.2亿元，同比+7.3%、环比+1.0%；归母净利润5,072万元，
同比-28.2%、环比+120.8%；扣非净利润3,712万元，同比-36.5%、环比+21.7%，
非经常性损益主要是1,575万元政府补助，Q1电工绝缘材料、新能源材料、电
子材料、环保阻燃材料产销量均同比增长，受东材新材因火灾事故停工等影响净
利润同比仍承压。考虑公司在建项目进展和产销经营情况，我们下调2024-2025
年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.53（-1.07）、
6.33（-0.83）、7.83亿元，EPS分别为0.49（-0.12）、0.69（-0.09）、0.85元/股，
当前股价对应2024-2026年PE为17.9、12.8、10.4倍。随着光学膜、电子树脂
盈利能力仍承压，光学膜、电子树脂新产能释放+品种结构优化可期
盈利能力方面，2023年，公司销售毛利率、净利率分别为19.01%、8.20%，同
比分别-1.66、-3.46pcts；2024Q1，公司销售毛利率、净利率分别为12.71%、4.81%，
同比分别-8.87、-3.47pcts，环比分别-5.68、+3.4pcts，盈利能力同比仍然承压。
分产品看，（1）光学膜，2023年公司主动调整产品结构，偏光片用离型膜基膜、
MLCC离型基膜、车衣基膜、哑光膜等差异化产品持续上量；并与杉金光电、扬
州万润联合推进偏光片用离型膜、离型膜基膜项目。（2）电子树脂，公司已经自
主研发出碳氢/马来酰亚胺/活性酯/苯并噁嗪/特种环氧树脂等并向全球多家知名
覆铜板制造商稳定供货；其中马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等产品已通过国内外
一线覆铜板厂商供应到主流服务器体系。我们认为，随着光学膜、电子树脂新建
产能释放和品种结构优化，公司高质量发展动力充足。
风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,6403,7374,7586,1077,263
YOY(%)12.12.727.328.318.9