❖事件:公司发布2023年年报,23/23Q4公司分别实现营业收入112.6/26.22亿
元,同比+32.42%/40.88%;实现归母净利润20.40/3.84亿元,同比
+41.60%/39.69%;实现扣非归母净利润18.70/3.68亿元,同比+38.29%/27.72%。
❖收入端:能量饮料全国化推进,第二曲线成效显现。分产品来看,2023
东鹏特饮/其他饮料分别实现营收103.36/9.14亿元,同比+26.48%/186.65%。1)
能量饮料:2023年500ml大金瓶销售金额为中国饮料单品SKU第三位,东鹏
能量饮料:2023年500ml大金瓶销售金额为中国饮料单品SKU第三位,东鹏
饮料销量占比43.02%位列第一。2)新品矩阵:补水啦及大咖合计收入5.75
亿元,占比5.11%,其中补水啦快速放量势头积极,消费场景及群体扩大至医
院、运动流汗场景等。分地区来看,广东精耕为主,全国持续放量。2023年
广东/华东/华中/华北/西南/广西区域分别实现营收37.61/15.16/14.00/
10.10/11.15/9.83亿元,同比+12.14%/48.41%/32.84%/64.83%/64.71%/9.82%。
❖利润端,原材料成本下行+销售规模效应,盈利能力改善显著。23/23Q4
公司实现毛利率43.07%/44.90%,同比+0.75/0.52pcts;实现净利率
18.11%/14.65%,同比+1.17/-0.12pcts。费用方面,2023年公司销售/管理/财务
费用率分别为17.36%/3.27%/0.02%,分别同比变化+0.32/0.27/-0.46pcts。毛利
率改善主要系原材料价格下降,其中白砂糖采购价同比提升,但PET、纸箱
等价格同比下降较多。公司整体费用率控制良好,规模效应下净利率改善。
❖投资建议:全年来看公司势头积极,我们认为增量来源:1)主业:加
大渠道精耕,今年预计持续增长网点和提升单点卖力;2)全国化:西南和华
北市场形成高增势能,加大培育省外市场;3)新品:构建以电解质饮料、茶
饮料、预调酒、即饮咖啡等为第二发展曲线的战略框架。预计2024-2026年实
现营收144/182/226亿元,同比+28%/26%/24%;归母净利润27/35/44亿元,
❖风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新产品不及预期。
盈利预测:
2022A2023A2024E2025E
2026E