【行业研究报告】斯达半导-Q4业绩超预期，汽车主驱模块持续放量

36.63亿元，同比+35.39%；归母净利润为9.11亿元，同比+11.36%；
36.63亿元，同比+35.39%；归母净利润为9.11亿元，同比+11.36%；
全年毛利率为37.51%，同比-2.79%。单季度来看，Q4营收10.44亿
元，环比+12.14%；归母净利润2.52亿元，环比+10.53%，毛利率
40.47%，环比+3.88%。
下游应用多点开花，全年配套新能源车超200万套。公司下游主
要分为三类，新能源行业实现营收21.56亿元，同比+48.09%，其中
公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量，合计
配套超过200万套新能源汽车主电机控制器；工业控制和电源行业实
现营收入为12.79亿元，同比+15.64%；变频白色家电及其他行业实
现营收2.03亿元，同比+69.48%。
海外市场进展顺利，新增多个项目定点。2023年子公司斯达欧洲
实现营收3.11亿元，同比+226.66%；斯达欧洲以外的出口业务实现
营业收入0.77亿元，同比+70.88%。截至目前，公司新增多个IGBT/SiC
MOSFET主电机控制器项目定点，在海外新能源汽车市场逐步放量。
受益800V高压趋势，SiCMOSFET大批量装车应用。随着800V高
压平台车型逐步进入量产阶段，公司新增多个使用车规级SiCMOSFET
模块的800V系统主驱项目定点，2024-2030年SiCMOSFET模块销量
将持续增长，贡献营业收入。
⚫投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润11.4/14.4/17.7亿元，
⚫风险提示：
新能源汽车市场波动风险；行业竞争格局加剧风险；产品推广不
及预期。
◼盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）3663481260597462
增长率(%)35.3931.3725.9223.16
EBITDA（百万元）1090.841407.021800.642208.87
归属母公司净利润（百万元）910.531139.261443.831769.51