【行业研究报告】索菲亚-年报点评：米兰纳快速增长，整装持续发力

⚫收入利润双增长，利润增速高于收入增速。公司持续深化“多品牌、
全品类、全渠道”战略，收入实现增长；利润增幅高于收入主要系原
材料价格下降及降本增效措施成果显著，2023年主要原材料采购价格
有所下降,叠加公司推行降本增效，使板材利用率提升、制造费用率下
降，因此利润实现双位数增长。
⚫分产品来看，木门收入实现高增长。衣柜及配套产品、橱柜及配件、
木门分别实现收入94.11、12.44、5.89亿元,分别同比+2.54%、-2.23%、
+35.73%。公司在品类维度不断扩充，整家战略助力木门品类快速增
长，其中索菲亚品牌木门业绩增速达47.33%。
⚫分品牌来看，主品牌索菲亚单价收入双提升，米兰纳品牌快速扩店且
⚫分品牌来看，主品牌索菲亚单价收入双提升，米兰纳品牌快速扩店且
收入增长显著。索菲亚、米兰纳品牌分别实现收入105.52、4.72亿元，
分别同比+10.96%、+47.24%。索菲亚品牌在整家定制3.0战略的迭代
下，进行康纯整家环保升级，开拓橱柜、卫浴、门窗和墙地市场，拥
有经销商1812位，专卖店2727家，工厂端平均客单价19619元，同
比增长6.30%。米兰纳品牌下沉蓝海市场，升级“新一代·5A硬核整
家”战略，三年内营业门店数量迅速突破500+，共有经销商514位，
专卖店514家，覆盖了全国95%以上的地级市；工厂端平均客单价13934
元，同比增长6.57%，累计已为10万多个家庭提供了个性化定制服务。
司米品牌全面推进从整体厨房向高端整家定制转型战略升级，品牌、
招商大力改革，拥有经销商222位，专卖店249家，经销商和索菲亚
品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型。华
鹤品牌打造具有东方意境的门墙柜一体化模式高端整家定制，共有经
销商276位，专卖店277家，2023年实现营业收入1.63亿元。
⚫分渠道来看，积极拥抱整装渠道，整装持续发力收入高增。经销商、
直营、大宗渠道分别实现收入96.27、3.15、14.51亿元，分别同比
-24%
-20%
-15%
-11%
-7%
-2%
2%
6%