【行业研究报告】交运设备-汽车行业周报：静待以旧换新政策落地后的销量预期修正

在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增长；随着盈
利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预
期，并且呈现环比持续改善状态。多重因素叠加下，Q2乘用车开启
板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、
比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的
无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、
无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、
新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；
智能化主线，推荐标的德赛西威、星宇股份、华依科技、科博达、保
隆科技等。
市场对于政策的力度和效果预期不够充分，政策落地后乘用车销量
有望开启加速增长。政策明确到2027年报废汽车回收量较2023年
增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%，较高的目标下我们
判断后续政策力度和持续性值得期待；2009-2017年中国乘用车销量
高速增长，这批消费者已经或者正在进入换车周期，以旧换新政策更
加有针对性，加速更新需求释放。随着相关政策落地，我们认为乘用
车月度销量将开启加速增长，过程可类比2022年购置税减免后销量
趋势，在政策落地的前几个销量边际弹性最大。
在出口贡献下，整车盈利有超预期可能，零部件盈利也将保持稳定。
2024年自主品牌全面发力海外市场，通过直接出口和海外设厂等方
式不断抢占市场份额，同时出口业务的单车盈利能力显著好于国内，
出口占比提升明显的车企净利润有超预期可能，从Q1看自主品牌海
外销量已经呈现加速趋势，预计将呈现环比持续改善。
小米汽车订单持续火爆，奇瑞华为合作强化后值得期待。小米汽车发
布后进店火爆，锁单量持续增长，后续小米将持续提升交付能力，市
场对于车企的首款车仍有一定担忧，随着后续稳定交付我们认为市场
会逐步上修小米汽车供应链的中期空间。华为和奇瑞合作车型S7发
布新版本，随着双方合作深化以及供应链问题解决，车型销量值得期
待。
风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步
的价格竞争带来的盈利低于预期
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