【行业研究报告】中国中免-中国中免2024Q1业绩快报点评:Q1业绩快报超预期,盈利能力改善

类型: 其他公告点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-09 00:00:00

更新时间: 2024-04-16 13:14:27

021-38677706010-83939087liuyuenan@gtjas.comsongxiaohan026736@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880122070054公司毛利率优化,盈利能力改善,机场渠道加速恢复。投资要点:投资建议:2024Q1业绩快报超预期,维持2024-2026年EPS分别为3.74/4.30/4.59元。参考同行业可比公司估值,考虑到中免龙头地位稳固,给予2024年略高于行业平均的27倍PE,维持公司目标价102.6业绩简述:2024Q1营收188.07亿元/同比-9.45%,2024Q1主营业务毛利率32.70%/同比+3.95pct/环比+1.1pct,营业利润29.10亿元/同比-7.72%,营业利润率15.47%/同比+0.29pct/环比+2.86pct,利润总额29.11亿元/同比-7.75%,归母净利润23.08亿元/同比+0.33%,扣非归母净利润23.01亿元/同比+0.23%,归母净利率12.27%/同比+1.19pct/环比+3.25pct。利润率超预期,毛利率同比提升。①毛利率提高:代购减少;库存优化,临期库存减少;积分政策调整;产品结构优化;加强汇率调控,汇率影响减弱。②预计费用率环比下降但同比增加:环比而言,机场租金协议调整后,中免租金费用大幅优化;同比而言,考虑固定成本,预计由于收入下降,新海港门店费用率同比去年有所增加;③其他:预计所得税等有减少。机场渠道加速恢复,盈利能力持续改善。离岛免税方面,三亚国际免税城C区开业,二期改造升级,品牌供给与服务不断优化;口岸渠道方面,公司与首都机场、上海机场签署补充协议,充分利用双方优势实现合作共赢,提高机场免税市场竞争力。上海浦东机场2024年1-2月国际旅客吞吐量恢复至2019年73%,机场渠道加速恢复。风险提示:政策落地不及预期;出入境客流恢复慢;消费需求疲软。财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入54,43367,54074,58283,82490,530(+/-)%-20%24%10%12%8%经营利润(EBIT)7,6687,67310,92212,39512,601(+/-)%-47%0%42%13%2%净利润(归母)5,0306,7147,7328,8979,496(+/-)%-48%33%15%15%7%每股净收益(元)2.433.253.744.304.59每股股利(元)0.801.651.651.501.50利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)14.1%11.4%14.6%14.8%13.9%净资产收益率(%)10.4%12.5%13.3%13.8%13.5%投入资本回报率(%)10.2%10.0%12.8%13.2%12.3%EV/EBITDA46.8816.3312.309.509.87市盈率33.6725.2321.9119.0417.84股息率(%)1.0%2.0%2.0%1.8%1.8%目标价格:102.60上次预测:102.60当前价格:81.872024.04.09交易数据52周内股价区间(元)75.40-180.30