【行业研究报告】百亚股份-深度报告:从撬动份额的支点看百亚区域扩张之路

类型: 深度研究

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-14 00:00:00

更新时间: 2024-04-16 15:13:54

——百亚股份(003006.SZ)深度报告
010-83939781
wangjia025750@gtjas.com
证书编号S0880524010001
公司产品端坚持创新引领行业,渠道端有望厚积薄发,预计产品结构持续改善,电商
多平台发力维持领先优势,线下外围省份有望高增,成长势头强劲。
投资要点:
预测至0.70元(原0.68元),维持2025-2026年EPS预测为0.81/0.99
元,结合绝对与相对估值法,上调目标价至21.67元(原21.54元),
行业易守难攻,撬动份额的支点源于爆款大单品和把握渠道趋势。
卫生巾市场规模扩容主要来源于消费升级,成熟市场份额逐渐向两端
集中。当前的市场格局下,市占率提升的关键源于打造破圈大单品、
强大的经销商和可观的经销商利润空间。
与众不同的逻辑:市场认为,行业内现有品牌份额稳定,公司市占率
难以提升。我们认为,公司具备撬动行业份额平衡点的必要条件,电
商渠道打开市场,线下渠道锐意进取,公司市占率能够稳步提升。
产品层面:公司首创“大健康”概念,益生菌产品有望强化品牌中高
端定位,费率摊薄后盈利能力有望持续改善。渠道层面:1)线下:
协同经销商积极开展动销,绑定优质大商利益,可观的利润空间有效
提升经销商意愿。公司派驻绩优团队复刻核心五省成功经验,锚定冀
湘粤以点带面实现区域扩张;2)线上:电商团队持续发力,将电商
细拆为11个渠道,抖音成功打法有望复制,全平台放量可期。公司
产品结构优化升级提振盈利能力,全国扩张路径清晰,成长属性凸显。
催化剂:电商销售数据超越龙头品牌;川渝外地区拓展加速。
风险提示:行业竞争挤压利润;产品创新遭同业模仿。
财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入1,6122,1442,6753,2093,727
(+/-)%10%33%25%20%16%
经营利润(EBIT)213269347402490
(+/-)%-12%26%29%16%22%
净利润(归母)187238301347424
(+/-)%-18%27%26%15%22%
每股净收益(元)0.440.550.700.810.99
每股股利(元)0.300.550.520.610.74
利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E
经营利润率(%)13.2%12.5%13.0%12.5%13.1%
净资产收益率(%)14.6%17.2%20.6%22.3%25.3%
投入资本回报率(%)14.6%16.5%20.2%22.0%25.0%
EV/EBITDA21.3518.9517.7215.3112.55
市盈率40.0131.4524.9221.5817.69
股息率(%)1.7%3.2%3.0%3.5%4.2%
目标价格:
21.67
上次预测:
21.54
当前价格:
17.46
2024.04.14
交易数据