【行业研究报告】食品饮料-食品饮料：光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎

食品饮料
光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎
光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎
投资要点：
【光瓶酒专题（二）：后疫情时代光瓶酒的分化演绎】整体来看，光瓶酒赛道
长期仍在景气扩容期，但经过几年的快速发展，玩家之间已经出现了明显的分
化，布局塔基产品的品牌名酒整体势能向上，此前增长较快的新派玩家江小白、
光良等品牌表现出现分化，长期深耕百元以下价格带的有品牌力的大众酒龙
头，19年前后出现收入下滑的情况，未来升级势在必行。分价格带看，30元
以下价格带主要品牌在19年前后出现了增长乏力，升级需要时间。40-60元价
格带近几年表现较好，预计还会扩容。60元以上价格的品牌面临抉择，百元左
右价格带的供给端布局目前主要出于前瞻性考量。
【周观点】：
【白酒】白酒板块近期下跌主因散飞近期批价持续走弱，我们认为，当前飞天
批价走低幅度虽大于历史同期，但仍在正常范围内，本周后半周开始飞天批价
已开始反弹，市场无需过分担忧。
【啤酒】啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级。在
我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大
麦价格的下行预计将给啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性。
【软饮料】饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β，对
于在该板块寻找投资机会而言，我们认为应精选具备企业所处赛道潜力高和企
业自身管理能力优秀两大要素的相关公司。
【预调酒】以市场为锚点、以女性群体为锚点、以啤酒/非烈酒酒饮为锚点的
三大视角，预调酒行业均可看至150亿以上出厂规模。
【乳制品】预计24年原奶价格仍处于下行区间，企业端降本控费、龙头乳企
追求净利率目标、区域乳企新品新渠道拓展拉动营收增长仍将是竞争主旋律。
【休闲食品】休闲零食企业受益于新渠道带来的增长，同时降本控费下，预计
24年业绩端仍将维持不错表现。
【保健品】长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增长的核心群
体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空间广阔。
【餐饮产业链】板块整体仍具备投资性价比，Q1业绩确定性强、短期催化多以
及全年增长势能高的标的值得重点关注。
【餐饮】目前来看，餐饮业充分复苏，整体势头强劲。总体表现为以下几点，
经济回升向好，餐饮行业实现较快增长。
【烘焙供应链】24年随着烘焙和茶饮行业景气度的持续提升，需求有望进一步
恢复，行业龙头有望持续受益。
【代糖&植提】随着全球“减糖”趋势持续演绎、各国“糖税”及减糖政策陆
续强化，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代
糖的占比快速提升，我们认为未来天然甜味剂或将有更大的替代空间。
【宠物】海外去库存后出口加速恢复，海关数据同比高增。宠物总体市场规模
增长减缓，但稳步向好。
【黄金珠宝】金价持续上行，投资+悦己+婚庆三重支撑下，黄金消费仍处于高
景气周期，也需持续关注高金价下终端消费情况。
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风险提示