【行业研究报告】-宏观经济研究周报：国内CPI同比回落，美国CPI同比超预期

投资要点
本周观点：国内方面，3月份CPI同比上涨0.1%，这一涨幅较上月有
所回落，上月的涨幅为0.7%，居民消费价格水平的增长速度有所放
缓。环比来看，CPI下降1.0%，这一季节性的下降主要是由于节后消
费需求的减少和市场供应总体充足。PPI方面，3月份PPI同比下降
了2.8%，降幅略有扩大，而环比下降了0.1%，降幅较上月有所收窄，
了2.8%，降幅略有扩大，而环比下降了0.1%，降幅较上月有所收窄，
工业生产者出厂价格的下降趋势有所减缓。另外，以美元计价，我国
3月份的出口总额为2796.8亿美元，同比下降了7.5%。这一降幅相较
于2024年1月至2月出口额的同比增速（7.1%）有显著的下滑，回
落了14.6个百分点。出口增速的回落主要受到去年同期高基数的影
响。去年同期，由于疫情影响消退，出口出现集中出运的情况，导致
2023年3月出口额基数大幅抬高，同比增速高达10.9%。未来一段时
间，我国3月份的出口数据虽然受到高基数等因素的影响出现下滑，
但仍然显示出我国出口贸易的韧性和潜力。海外方面，3月份美国的
CPI数据显示，CPI同比增速反弹至3.5%，高于市场预期的3.4%，也
高于前值的3.2%。从核心CPI的角度看，同比增速持平于上月的3.8%，
但高于市场预期的3.7%。核心CPI环比增速连续三个月上涨0.4%，
这进一步证明了美国通胀的粘性。具体来看，能源价格上涨是推动通
胀反弹的主要因素。受全球能源市场波动以及国内经济恢复的影响，
能源价格有所上升，进而推高了整体的CPI水平。美国劳动力市场供
求偏紧、住房通胀降温停滞以及制造业周期的开启，都可能对未来通
胀走势产生影响。这些因素的存在，使得未来美国出现“二次通胀”
的风险正在持续加大。对于市场预期的降息时点，由于通胀压力的持
续存在，降息预期已经后移至9月，且多数预计年内降息次数将收窄
至2次。这反映出市场对未来通胀走势的谨慎态度，以及美联储在降
息决策上的谨慎考虑。总的来说，3月份的CPI数据表明，美国的通
胀压力依然存在，并且有可能在未来一段时间内继续保持高位，需要
美联储和市场密切关注，并采取适当的措施来应对可能的通胀风险。
国内热点：一、3月份CPI同比上涨0.1%。二、3月份PPI同比下降
2.8%。三、《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干
意见》印发。四、3月份出口总额同比下降7.5%。五、2024年3月金
融统计数据报告出炉。
国际热点：一、美国3月CPI同比增长3.5%。
上周高频数据跟踪：4月8日至4月12日，上证指数下跌1.62%，收
报3019.47点；沪深300指数下跌2.58%，收报3475.84点；创业板指
下跌4.21%，收报1762.88点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
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