【行业研究报告】建发股份-公司信息更新报告:高分红积极回报股东,多元业务助力长期发展

类型: 年报点评

机构: 开源证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-17 16:10:55

——公司信息更新报告
qidong@kysec.cn
证书编号:S0790522010002
haoying@kysec.cn
证书编号:S0790123060017
建发股份发布2023年年报,公司实现营业收入、归母净利润分别为7636.8、131.0
亿元,分别同比-8.3%、+108.8%;毛利率和销售净利率分别为4.4%和2.2%,同
比增长0.6、0.9个百分点。拟每10股现金分红7元(含税),分红比例67.9%(剔
除重组收益和永续债利息),合计21.0亿元,按公告日收盘价计算,股息率约7.1%。
考虑销售市场下行对公司影响,我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预
计2024-2026年归母净利润分别为50.5、64.3、78.0亿元(2024、2025原值为87.1、
98.3亿元),EPS分别为1.7、2.1、2.6元,当前股价对应PE估值分别为6.2、4.9、
供应链及地产业务短期承压,重组收益增厚整体利润
公司2023年供应链及房地产业务分别实现营收5933.7、1664.5亿元,同比分别
-14.79%、+21.9%,归母净利润分别为39.5、1.9亿元,同比分别-1.4%、-91.6%。
其中房地产业务利润下滑除受联发集团结转低毛利项目影响外,建发房产与联发
集团合计计提29.3亿元存货跌价准备,进一步影响当期业绩。但受益于红星美
凯龙合并对价小于可辨认净资产公允价值,确认归属上市公司重组收益95.2亿
元,若不考虑该部分收益,公司全年实现归母净利润41.5亿元,同比下降34.0%。
有息负债规模持续压降,经营性现金流显著改善
公司坚守稳健发展经营思路,截至2023年底公司资产负债率72.6%,降至2014
年以来新低,其中房地产业务有息负债规模合计减少156亿元,同比下降12.5%。
公司经营性现金流持续优化,2023年公司实现经营性现金流净额293.9亿元,同
比高增89.9%,其中房地产业务经营现金流净额182亿元,同比提升25.46%。
在手资金充裕,公开市场融资渠道畅通
截至2023年末公司在手货币资金983.5亿元,足以覆盖短期借款及一年内到期
的非流动负债(合计329.8亿元)。公司融资渠道畅通,2023年以来公司累计公
开市场融资111.5亿元,票面利率处于2.24%-4.04%之间。同时公司配股项目已
完成首轮问询回复等工作,募集资金(不超过77.9亿元)将补充公司流动资金。
风险提示:大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)832,830763,678789,743835,616884,422
YOY(%)17.7-8.33.45.85.8
归母净利润(百万元)6,27513,1045,0516,4317,804