【行业研究报告】豪美新材-利润增速表现亮眼，毛/净利率明显改善

利润增速表现亮眼，毛/净利率明显改善
24Q1公司实现营收14.1亿，同比+7.9%，归母净利润为0.59亿，同比
+177.6%，扣非净利润为0.58亿，同比+230.8%，其中非经常性损益为44
万元，利润增速表现亮眼。
业务结构调整带动毛利率提升，看好Q2毛利率持续改善
24Q1综合毛利率为12%，同比提升1.5pct，我们认为主要系汽车材轻量化
业务占比提升带来毛利率改善。公司将原系统门窗募投项目变更为“年产
2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目”，预计24年建成
投产，投产后或汽车轻量化业务有望得到进一步增长。24Q1原材料铝期货
结算价均价为19055元/吨，同比增加509元/吨，涨幅为2.7%，截至4月
16日，铝期货结算价20415元/吨，4月份以来铝均价同比涨幅为8.7%，
16日，铝期货结算价20415元/吨，4月份以来铝均价同比涨幅为8.7%，
展望Q2毛利率或仍存在一定的改善空间。
费用管理能力提升，存货周转加快
24Q1期间费用率为7.84%，同比下降1.14pct，销售、管理、研发、财务费
用率分别为1.53%、1.59%、2.99%、1.72%，同比变动-0.33pct、-0.13pct、
-0.17pct、-0.51pct，费用管控效果较好。资产及信用减值损失为0.06亿元，
同比增加0.01亿元；综合影响下净利率同比增长2.55pct至4.13%。24Q1
公司CFO净额为-0.66亿，收付现比分别为90.40%、104.00%，同比变动
+3.62pct、+15.01pct，存货周转天数为50.5天，同比变快9天。
公司将继续加大汽车轻量化业务和系统门窗业务的投入以及市场开拓力
度，提升汽车轻量化业务和系统门窗业务在公司业务中的占比，计划通过
增加汽车轻量化材料的销售来替代部分低毛利传统工业材料产品，并加强
系统门窗品牌建设，提升渗透率，进一步优化、丰富产品线。我们看好公
司系统门窗&汽车轻量化双轮驱动，我们预计公司24-26年公司实现归母
风险提示：汽车轻量化产能落地不及预期；地产下滑影响门窗业务销售；
原材料价格大幅提升。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)5,412.585,986.067,064.178,225.319,645.95
增长率(%)(3.34)10.6018.0116.4417.27
EBITDA(百万元)428.32606.23534.67664.28773.80
归属母公司净利润(百万元)(111.42)181.30237.46311.04409.78
增长率(%)(180.07)(262.72)30.9730.9931.74
EPS(元/股)(0.45)0.730.961.251.65
市盈率(P/E)(36.74)22.5817.2413.169.99
市净率(P/B)1.871.611.451.301.16
市销率(P/S)0.760.680.580.500.42
EV/EBITDA11.2912.7411.249.057.58
-23%