【行业研究报告】-如何看待3月经济回踩

类型: 中国宏观评论

机构: 信达证券

发表时间: 2024-04-17 00:00:00

更新时间: 2024-04-17 16:12:44

摘要:
➢工业生产增速回落,内部结构分化。3月工业增加值同比增速为4.5%,
2024年1-2月增速为7.0%。分行业来看,拖累主要来自于中上游行
业。受到地产施工低迷,以及基建项目复工偏慢等因素的影响,3月中
上游行业生产增速偏缓。在政策的鼓励下,科技创新相关行业、新质生
产力不断发展壮大。出口对于工业生产的拉动作用逐月提高。
➢基建、制造业投资表现亮眼,地产保持低迷。基建投资保持较高增速。
去年四季度增发万亿国债,基建投资资金较为充裕。其中公用事业、水
利管理投资增速较上期有所提升,这两项与增发国债的规定用途相符。
制造业投资再提速。高技术制造业投资增速较快,医药制造、通用设
备、专用设备的投资增速均较上期提升。一是政策对制造业投资的支持
力度较大;二是1-2月工业企业利润增速转正,企业投资内生动能增
强。地产方面,受益于地产政策放松叠加新房供应加大,1—3月新建商
品房销售面积同比降幅收窄。但房地产投资3月降幅扩大。
➢商品消费偏弱,服务消费火热。汽车类消费是3月商品消费的主要拖累
项。春节后的价格战迅速升温,随之形成明显消费观望现象,加之对部
项。春节后的价格战迅速升温,随之形成明显消费观望现象,加之对部
分新车的关注以及对以旧换新政策的预期,导致3月车市呈现慢热型启
动。必选消费较为稳健。粮油食品、日用品、中西药品消费增速较前期
改善。服务业在去年高基数基础上继续回升,尤其是接触性服务业增长
比较快。
➢2024年二季度的经济是否会重现2023年的状态?一季度GDP同比增
速录得5.3%,好于预期,但3月经济边际转弱。回顾2023年的经济走
势,一季度迎来良好开局,市场调高了后续的经济预期。然而4月份开
始经济动能明显走弱,市场情绪因此受到打击。那么今年是否会出现类
似的情况?
➢我们认为,2024年二季度经济明显走弱的可能性较小。(1)今年以来
全球制造业正处于回升阶段。在全球制造业回暖的背景下,我国制造业
产品的需求有望得到提振。而去年全球制造业低迷,我国出口负增长。
可见今年我国面临的外部宏观环境是优于去年的。(2)居民的消费倾向
正在回归常态。2024年一季度居民消费倾向较去年同期上升1.3个百分
点。居民消费倾向的回升可以从多个角度观察,一是2024年清明节假
期人均消费超过了2019年;二是存款增速回落。(3)存量政策仍待发
力。推动大规模设备更新和5000亿元科技创新和技术改造再贷款有望
支持制造业投资保持同比较高增速。二季度地产专项债与1万亿元超长
期特别国债或将加快发行,为基建投资提供资金。
风险因素:政策明显收紧;海外经济下行对出口影响超预期。