【行业研究报告】远兴能源-远兴能源2023年报&2024Q1点评：银根矿业一期顺利投产，产能翻倍稳步推进

银根矿业一期顺利投产，产能翻倍稳步推进
——远兴能源2023年报&2024Q1点评
报告导读
远兴能源4月16日发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年实现营业总
收入120.44亿元，同比增长9.62%，实现扣非归母净利润24.14亿元，同比下降
收入120.44亿元，同比增长9.62%，实现扣非归母净利润24.14亿元，同比下降
9.40%；其中2023Q4实现营收40.06亿元，同比增长52.18%，环比增长49.37%；
实现扣非后归母净利润8.76亿元，同比增长157.10%，环比增长93.38%。2024Q1
实现营业总收入32.80亿元，同比增长31.03%，环比下降18.12%；实现扣非后归
母净利润5.68亿元，同比下降13.03%，环比下降35.16%。公司业绩符合预期。
投资要点
公司业绩符合预期，纯碱后续供给逐步宽松
由于下游市场景气低迷，纯碱供给投放较多，纯碱价格整体向下。根据公司公
告，公司纯碱2023年销售均价为2090.65元/吨，同比下降7.73%。同时根据
iFinD数据，23年全年平板玻璃产量同比下降4.65%，纯碱需求下滑。尿素2023
年销售均价2110.74元/吨，同比下降13.03%；小苏打2023年销售均价1507.88元
/吨，同比下降25.64%。根据百川盈孚数据，重质纯碱24Q1均价2301.09元/吨，
同比下降18.60%，环比下降17.81%；轻质纯碱24Q1均价2138.14元/吨，同比下
降21.89%，环比下降16.88%，截至2024年4月15日重碱均价2030.20元/吨，
同比下降21.18%，环比下降11.77%，轻碱均价1905.00元/吨，同比下降
16.82%，环比下降10.90%；尿素24Q1均价2231.82元/吨，同比下降16.80%，环
比下降7.46%，小苏打24Q1均价1857.54元/吨，同比下降22.97%，环比下降
14.59%，截至2024年4月15日，尿素均价2095.30元/吨，同比下降20.07%，环
比下降6.12%；小苏打均价1779.00元/吨，同比增长0.44%，环比下降4.23%。
由于远兴能源天然碱产能逐步释放，我们预期未来纯碱行业供给会逐步宽松，纯
碱价格存在下跌风险，但公司产能增长可以实现以量换价。报告期内，2023年固
定资产合计177.29亿元，同比增长80.55%，主要原因为本期阿拉善塔木素天然
碱开发利用项目部分完工转固，固定资产增加。2023年投资收益5.50亿元，同
比下降30.67%；2024Q1投资收益0.59亿元，同比下降67.98%，环比下降
62.66%，主要原因为煤炭价格下降导致蒙大矿业利润下降。
天然碱法成本优势显著，公司天然碱矿资源出类拔萃
纯碱被誉为“工业之母”，是不可或缺的基础化学品之一。经过多年的发展，根据
公司2023年报，当前公司纯碱在产产能为580万吨/年，设计产能为680万吨/
年，为国内天然碱制碱龙头企业。天然碱法不仅有突出的环保、节能优势，并且
成本优势突出。根据百川盈孚数据，截止到2024年第15周，天然碱法制碱成本
为791.67元/吨，而联碱法/氨碱法成本分别为1529.88/1605.81元/吨，天然碱法成
本低于联碱法/氨碱法738.21/814.14元/吨。公司天然碱资源丰富，控股子公司中
源化学拥有吴城、安棚、查干诺尔三个天然碱矿，控股子公司银根矿业拥有内蒙
古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权，其矿产品位高达65.76%，资源探明储量达到
70909万吨，是目前国内已探明的最大天然碱矿，能够长期满足公司天然碱矿需
求。
银根矿业项目分批投产，公司业绩具备成长性
控股子公司银根矿业规划配套建设780万吨/年纯碱，80万吨/年小苏打项目，其
中一期产能为纯碱500万吨/年，小苏打40万吨/年，第一条150万吨/年纯碱生产
线与第二条150万吨/年纯碱生产线已打通流程并达产；第三条生产线已达产；第
四条生产线已投料，处于试车阶段；银根二期产能为纯碱280万吨/年，小苏打40
万吨/年，预计于2025年12月建设完成。项目顺利投产后公司纯碱总产能将达到
960万吨，小苏打产能将达到190万吨，为公司业绩增长提供基础。
lihui01@stocke.com.cn