【行业研究报告】远兴能源-远兴能源2023年报&2024Q1点评:银根矿业一期顺利投产,产能翻倍稳步推进

类型: 年报点评

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-04-16 00:00:00

更新时间: 2024-04-17 17:14:41

银根矿业一期顺利投产,产能翻倍稳步推进
——远兴能源2023年报&2024Q1点评
报告导读
远兴能源4月16日发布2023年年度报告及2024年一季报,2023年实现营业总
收入120.44亿元,同比增长9.62%,实现扣非归母净利润24.14亿元,同比下降
收入120.44亿元,同比增长9.62%,实现扣非归母净利润24.14亿元,同比下降
9.40%;其中2023Q4实现营收40.06亿元,同比增长52.18%,环比增长49.37%;
实现扣非后归母净利润8.76亿元,同比增长157.10%,环比增长93.38%。2024Q1
实现营业总收入32.80亿元,同比增长31.03%,环比下降18.12%;实现扣非后归
母净利润5.68亿元,同比下降13.03%,环比下降35.16%。公司业绩符合预期。
投资要点
公司业绩符合预期,纯碱后续供给逐步宽松
由于下游市场景气低迷,纯碱供给投放较多,纯碱价格整体向下。根据公司公
告,公司纯碱2023年销售均价为2090.65元/吨,同比下降7.73%。同时根据
iFinD数据,23年全年平板玻璃产量同比下降4.65%,纯碱需求下滑。尿素2023
年销售均价2110.74元/吨,同比下降13.03%;小苏打2023年销售均价1507.88元
/吨,同比下降25.64%。根据百川盈孚数据,重质纯碱24Q1均价2301.09元/吨,
同比下降18.60%,环比下降17.81%;轻质纯碱24Q1均价2138.14元/吨,同比下
降21.89%,环比下降16.88%,截至2024年4月15日重碱均价2030.20元/吨,
同比下降21.18%,环比下降11.77%,轻碱均价1905.00元/吨,同比下降
16.82%,环比下降10.90%;尿素24Q1均价2231.82元/吨,同比下降16.80%,环
比下降7.46%,小苏打24Q1均价1857.54元/吨,同比下降22.97%,环比下降
14.59%,截至2024年4月15日,尿素均价2095.30元/吨,同比下降20.07%,环
比下降6.12%;小苏打均价1779.00元/吨,同比增长0.44%,环比下降4.23%。
由于远兴能源天然碱产能逐步释放,我们预期未来纯碱行业供给会逐步宽松,纯
碱价格存在下跌风险,但公司产能增长可以实现以量换价。报告期内,2023年固
定资产合计177.29亿元,同比增长80.55%,主要原因为本期阿拉善塔木素天然
碱开发利用项目部分完工转固,固定资产增加。2023年投资收益5.50亿元,同
比下降30.67%;2024Q1投资收益0.59亿元,同比下降67.98%,环比下降
62.66%,主要原因为煤炭价格下降导致蒙大矿业利润下降。
天然碱法成本优势显著,公司天然碱矿资源出类拔萃
纯碱被誉为“工业之母”,是不可或缺的基础化学品之一。经过多年的发展,根据
公司2023年报,当前公司纯碱在产产能为580万吨/年,设计产能为680万吨/
年,为国内天然碱制碱龙头企业。天然碱法不仅有突出的环保、节能优势,并且
成本优势突出。根据百川盈孚数据,截止到2024年第15周,天然碱法制碱成本
为791.67元/吨,而联碱法/氨碱法成本分别为1529.88/1605.81元/吨,天然碱法成
本低于联碱法/氨碱法738.21/814.14元/吨。公司天然碱资源丰富,控股子公司中
源化学拥有吴城、安棚、查干诺尔三个天然碱矿,控股子公司银根矿业拥有内蒙
古阿拉善塔木素天然碱矿采矿权,其矿产品位高达65.76%,资源探明储量达到
70909万吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,能够长期满足公司天然碱矿需
求。
银根矿业项目分批投产,公司业绩具备成长性
控股子公司银根矿业规划配套建设780万吨/年纯碱,80万吨/年小苏打项目,其
中一期产能为纯碱500万吨/年,小苏打40万吨/年,第一条150万吨/年纯碱生产
线与第二条150万吨/年纯碱生产线已打通流程并达产;第三条生产线已达产;第
四条生产线已投料,处于试车阶段;银根二期产能为纯碱280万吨/年,小苏打40
万吨/年,预计于2025年12月建设完成。项目顺利投产后公司纯碱总产能将达到
960万吨,小苏打产能将达到190万吨,为公司业绩增长提供基础。
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