【行业研究报告】科士达-2023年年报点评：海外库存致23年储能交付不及预期，24年看好数据中心乘风成长

关键词：#新产品、新技术、新客户
投资要点
◼事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收54.4亿元，同增23.61%；
归母净利润8.45亿元，同增28.79%。其中2023Q4营收13.71亿元，同
降17.46%，环增10.06%；归母净利润1.54亿元，同降26.75%，环降
19.45%。2023年毛利率为32.89%，同比上升1.10pct，归母净利率为
15.54%，同增0.63pct；2023Q4毛利率32.71%，同降0.70pct，环降0.44pct；
归母净利率11.21%，同降1.42pct，环降4.11pct。
◼海外户储库存致23年储能交付不及预期、充电桩实现翻倍增长。2023
年公司光储充收入26.9亿元，同增38%，其中我们预计储能收入约16
亿，同增20%+，充电桩收入约2亿，翻倍增长，光伏逆变器收入8-9
亿，同增50%+；2023年光储充毛利率26.5%，同比提升1.9pct。公司
2023年Solaredge供货确收12.1亿元，先前14.6亿元订单交付略有延
期，主要系客户库存较高提货较缓所致。2023年公司海外光储认证多有
期，主要系客户库存较高提货较缓所致。2023年公司海外光储认证多有
建树，同时国内与国电投、中核等积极开展合作，目前已成为全球化+
全场景的光储供应商。充电桩业务，公司国内计划加大对电网市场的突
破，海外加快认证欧标，Chademo以及北美标准的充电桩产品，为新能
源业务创造新增长。2024年在公司持续推进的产品+渠道布局下，我们
预计2024年户储库存去化后有望恢复增长，充电桩收入将维持翻倍增
长，光伏逆变器收入增长30-40%。
◼数据中心乘风高增，积极布局多领域实现突破。2023年数据中心业务收
入增长13%，全年贡献26.7亿元，毛利率同增2.2pct达38.1%。公司针
对当下快速发展的算力型数据中心，推出了高度适配的产品。此外，公
司跟进东数西算项目落地，着重布局高端中大功率UPS市场，进一步
提升扩大高端产品市场占有率，2023年实现中国银行、中国工商银行等
金融客户成功选型入围，成功交付杭州亚运会应急保障项目、武当山云
谷等数据中心项目，在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破。我们
预计随AI快速发展，以及公司多领域布局深耕，2024年数据中心业务
营收有望保持15%+增长！
◼23Q4费用率环比增长，订单备货致全年存货增加。2023年期间费用率
12.42%，同增0.97pct，系研发费用率提升；Q4期间费用率16.42%，同
环比+0.97/+2.72pct，环增系业务拓展、股权激励支出分别致销售、管理
费用率增加，同时较多储能、数据中心新产品在研，研发费用率持续增
长。2023年底存货11亿元，同增15%，主要因订单备货增加；信用减
值0.56亿元，主要系应收账款坏账计提。
◼盈利预测与投资评级：基于海外户储仍在去库阶段、未来行业增速或低
于预期，我们下调2024-2025年盈利预测，我们预计2024-2026年归母
净利润8.9/11.2/14.5亿元（24/25年前值15.8/20.4亿元），同比
◼风险提示：行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。
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